צו הזמנה

מה זה:

צווי שיחה הם ניירות ערך המעניקים למחזיק את הזכות, אך לא את החובה, לקנות מספר מסוים של ניירות ערך (בדרך כלל המניות הרגילות של המנפיק) במחיר מסוים לפני זמן מסוים.

איך זה עובד (דוגמה):

לפעמים, חברות מציעות צווי שיחה (בדרך כלל פשוט נקרא "כתבי אופציה") למכירתם הישירה או להענקתם לעובדים, אך הרוב המכריע של כתבי האופציה "מצורף" לאגרות חוב שהונפקו או למניות מועדפות. לדוגמה, אם חברה XYZ הנפיקה 100 מיליון דולר של אגרות חוב עם כתבי אופציה מצורפים, כל מחזיק אג"ח עשוי לקבל אג"ח בשווי של 1,000 דולר, ואת הזכות לרכוש 100 מניות של מניות החברה XYZ ב -20 דולר למניה בחמש השנים הקרובות. בדרך כלל, כתבי האופציה מאפשרים למחזיק לרכוש מניות רגילות של המנפיק, אך לעיתים הם מאפשרים לרוכש לרכוש את המניות או אגרות החוב של ישות אחרת (כגון חברה מאוחדת או אפילו צד שלישי.)

המחיר שבו צו חיוג בעל יכול לרכוש את ניירות הערך הבסיסיים נקרא

מחיר המימוש או מחיר השביתה. מחיר המימוש בדרך כלל גבוה ממחיר השוק של המניה במועד הוצאת כתב האופציה. בדוגמה שלנו, מחיר המימוש הוא 20 דולר, שהוא כנראה גבוה ב -15% ממה שמניות החברה XYZ נסחר במועד פרסום האג"ח. מחיר המימוש של כתב האופציה עולה לעתים קרובות בהתאם ללוח הזמנים עם הבשלות. לוח זמנים זה נקבע בברירת האג"ח. צווי שיחה אינם זהים לאופציות שיחה או לרכישת זכויות רכישה. מאפיין חשוב אחד של צווי קריאה הוא כי הם לעתים קרובות ניתוק. כלומר, אם משקיע מחזיק איגרות חוב עם צמודים, הוא יכול למכור את כתבי האופציה ולשמור את האג"ח. בחלק מהמקרים בהם הונפקו כתבי אופציה עם מניות מועדפות, בעלי המניות אינם רשאים לקבל דיבידנד כל עוד הם מחזיקים בצו. לכן לפעמים כדאי לנתק ולמכור צו בהקדם האפשרי אם המשקיע מצפה להרוויח יותר מדיבידנדים.

צווי שיחה נוטים לסחור מעל הערך המינימלי שלהם. לדוגמה, לשקול את צו לרכישת 100 מניות של החברה XYZ עבור 20 $ למניה בכל עת בחמש השנים הקרובות. אם מניות החברה XYZ עלו ל -100 דולר באותה תקופה, בעל האופציה יכול לרכוש את המניות ב -20 דולר כל אחת, ולמכור אותן מיידית ב -100 דולר בשוק הפתוח, לכיס רווח של 100-100 דולר ל -100 מניות = 8,000 דולר. לכן, הערך המינימלי של כל צו הוא $ 80.

חשוב לציין, עם זאת, אם כי עדיין היו צווים זמן רב לפקיעה, המשקיעים עשויים לשער כי מחיר המניה XYZ החברה יכול ללכת אפילו גבוה מ -100 דולר למניה. זה ספקולציות, מלווה זמן נוסף עבור המניה לעלות נוספת, היא מדוע צו עם ערך מינימלי של 80 $ יכול בקלות המסחר מעל 80 $. אבל ככל שהצו מתקרב לפגירתו (והסיכויים שמחירי המניות יעלו בזמן כדי להגדיל עוד יותר את הרווחים), הפרמיה הזו תצטמק עד שהיא תהיה שווה לערך המינימלי של הצו (אשר יכול להיות 0 $ אם מחיר המניה ירד מתחת ל 20 $ במקום לעלות מעל $ 100).

למה זה עניין:

צווים אינם זהים לאפשרויות שיחה. אפשרויות השיחה אינן ניתנות להסרה והן לעיתים קרובות יפוגו הרבה לפני ביצוע כתבי האופציה (בדרך כלל פחות משנה, לעומת חמישה או יותר עבור כתבי אופציה). לדוגמה, אם איגרות החוב של החברה XYZ היו אג "ח להמרה, המחזיק יכול היה לסחור בערך נקוב של 1,000 $ ע.נ. עבור מספר מניות של XYZ. אבל אם לאג"ח של החברה XYZ יש צו הזמנה מצורף, המשקיע חייב לבוא עם עוד כסף לרכישת המניות במחיר המימוש (במקרה זה 100 מניות x 20 $ למניה, או 2,000 $).

צווים הם גם לא כמו זכויות רכישת מניות. מחיר המימוש של זכות רכישת מניות הוא בדרך כלל מתחת למחיר השוק של נייר הערך הבסיסי במועד ההנפקה, בעוד שמחירי המימוש של כתבי האופציה בדרך כלל גבוהים ב - 15% ממחיר השוק במועד ההנפקה.ניירות ערך עם כתבי אופציה מצורפים מאפשרים למחזיק להשתתף בהערכת מחיר של נייר הערך הבסיסי (חברה XYZ משותף, בדוגמה שלנו). לדוגמה, המחיר של אג"ח של החברה XYZ עם צו מצורף נוטה לעלות, שכן מחיר המניה המשותפת של החברה XYZ מתקרב למחיר המימוש (בדומה לאופציית שיחה).

הזדמנות זו להשתתף בהיבט של אבטחה אחרת נותן למשקיעים כמה גיוון ולכן היא דרך להקטין את הסיכון. כתוצאה מכך, חברות לעיתים קרובות להנפיק אג"ח ומניות מועדפות עם צווים המצורפים כדרך לשפר את הביקוש ואת הסחירות של ההנפקה. זה בתורו מוריד את עלות ההון עבור המנפיק