מחיקת חברות: המקרה של פריצה עסקית

רובנו מותנים לראות פרידה כמו דבר רע.

בעסקים, רוב המנכ"לים מחפשים דרכים להרחיב, לרכוש חברות בנות רווחיות ולהגדיל את הנכסים המנוהלים.

אבל לפעמים, את תרופה עבור overcomplicated, unmanageable או לא ממוקד המשרד הוא להפוך את תהליך מיזוגים ורכישות הפוך.

מועצת המנהלים של אי ביי הגיעה למסקנה זו בספטמבר, כאשר הודיעה כי שוק הענק ו- PayPal יפוצלו באמצע שנת 2015.

מכירה. ספינוף. לבצע גילוף החוצה. כל אלה הם וריאציות של אסטרטגיה בשם divestiture.

היתרונות והחסרונות של עסקים גדולים

גודל יש כמה יתרונות. חברות גדולות יכולות ליהנות מכלכלות לגודל. פונקציות מיותרות ניתן לבטל או לאחד במטה החברה, ואת מגוון ניתן להשיג על ידי מעורבות בסוגים שונים של עסקים.

אבל עסקים גדולים יש את המחיר. חברות גדולות מאוד הם מסורבלים וקשים לניהול. צוות המטה נוטה לשכפל, מוסיף מנהלים בינוניים רבים, מנהלי פרויקטים ודלפקי שעועית. ניתן להזניח את היחידות העסקיות, ולמנכ"לים של קונגלומרטים אין את הכישורים או הידע המקצועי כדי לקבל החלטות קוליות ומדויקות לגבי חברות בנות.

פוקוס טוב יותר

מרלן קרוז'קוב, עורך דין של מיזוגים ורכישות עם גסרא, קפלן ונוסבאום ותיק של הפסקות תאגידים, ספינופים והשקעות, מציין לג'ק וולץ 'של ג'נרל אלקטריק, אחד המנכ"לים המפורסמים ביותר של דורו. וולש ביסס את רוב האסטרטגיה שלו לא בהרחבת מספר הפעולות תחת פיקודו, אלא בחיתוךן. אחד הצעדים הראשונים שלו כמנכ"ל היה לחתוך את הנכסים noncore, צמצום מספר יחידות עסקיות נפרדות של כ 150 - יותר מכל אחד אחר יכול לעקוב אחר עצמו - כדי הרבה יותר לניהול 15.

"לפעמים עסק צריך לרדת חברה בת כדי למקד את האנרגיות שלה על יכולות הליבה שלה", אומר Kruzhkov. רק ניהול כל כך הרבה חברות שונות עצמו יכול להיות הסחת דעת ולמשוך מנהלים בכירים לתוך בעיות טריוויאלי, noncore כאשר כישרונותיהם - הון המניות - יכול להיות מועיל יותר פרודוקטיבי בפעילות הליבה העסקית.

ג 'נרל מוטורס למטה - והתוצאות היו מרהיבות.

צמצום הסיכון

נינה ריס, עורכת דין מנוסה אחרת ומנהלת קבוצת ריס למשפט בלוס אנג'לס, מציעה טעם נוסף לסחרור חברה בת - בידוד של חברת האם מחבות בלתי ידועה.

מקרה לדוגמה: אחד מחברותיה היה בעל חברת תוכנה מיוחדת כאחת מיחידותיה העסקיות. אם התוכנה עבדה, החברה יכולה להיות מוצלחת מאוד. אבל אם התוכנה לא עובד כמתוכנן, היה פוטנציאל אחריות משמעותית מאוד. למנכ "ל ולהנהלה הבכירה של החברה האם לא היה רקע הנדרש להערכת נאותה של הסיכונים. בנוסף, חברת הבת היה כנראה שווה יותר בפני עצמו מאשר רק אחד חבורה של יחידות משנה ידועים בתוך חברה גדולה יותר.

אז החברה האם סובב את פעולת התוכנה קטנה יותר, במקום לקחת מזומנים זה יכול להשתמש בפעילות הליבה העסקית שלו, שבו וניהול היה יותר מומחיות יכול להוסיף ערך רב יותר.

יכולות ליבה

"לתאגידים יש אחריות", מוסיף כריס טיירל, מנכ"ל OfferPoard, פלטפורמת הנפקה פרטית שעובדת עם משקיעים מוסמכים כדי לסייע להם להתאים להם הזדמנויות להשקעה בהון פרטי, שרבים מהם הם עצמם ספינפים. "כאשר חברה לא יכולה לייצר רווחים נאות מנכסיה, מוטלת עליהם האחריות לנתק את עצמה מחברת הבת הזו, לקבל כל מזומנים שהיא יכולה לעשות עבורה ולהמשיך הלאה".

טיירל מביא את סיפורו של וולגרין: בתחילת המאה ה -20, וולגרין היה ידוע במזרקות הסודה שלו, ומספרי ארוחת הצהריים הפכו לחלק מרכזי במודל העסקי שלה, לה וולוורת '. אבל מונים לארוחת צהריים היו פחות הגיוניים עם הזמן. וולגרין הבינה יותר ויותר יתרונות לגודל ולהצלחה במפעלי המרקחת ובבתי המרקחת שלה. דלפקי ארוחת הצהריים היו תופסים שטח חנות יקר שיכול להפיק רווח רב יותר לכל רגל מרובע אם זה היה reallocated.

אז וולגרין הוריד את הדלפק. למעשה, תחת הנהגתו של צ'רלס "קורק" וולגרין בשנות השבעים, ירדה החברה שבע יחידות משנה עיקריות - כולל מסעדותיה, דוכני ארוחות הצהריים, חנויות הכלבו, חלוקת מזון, וכמעט כל השאר - והתמקדה במיומנות הליבה שלה, בית מרקחת ותרופות מפעלים.

האם זה משתלם?

כמה מחקרים הראו כי divestiture - אם המכירה במזומן, spinoff, לגלף- out או שילוב כלשהו - יכול להיות השפעות מועילות משמעותיות עבור החברה התייעלות. מחקר מקבוצת הייעוץ של בוסטון מציין כי חברות המבצעות אסטרטגיית משיכה נהנות משיפור ממוצע של 1.2% בנקודות הרווח לפני מסים על פחת והפחתות (EBITDA) בין תאריך ההנפקה לסוף שנת הכספים. התוצאה היא שיפור ממוצע של כ -170 מיליון דולר בשורה התחתונה של החברות הנחקרות.

ההשפעה עוד יותר משמעותית עבור חברות פיננסיות, שמבינות שיפור ממוצע של 14% בנקודות ה - EBITDA לאחר הפחתת יחידה עסקית בעייתית. עבור חברות רבות, זה היה בקלות ההבדל בין דיו אדום הרווחיות הכוללת.

השווקים גייסו את חברות ההנפקה ואת מחירי המניות שלהן עם מכפיל גבוה יותר על הרווחים, ושיפרו את מספר ה - EBITDA שלהם בממוצע של 0.4 פעמים, כאשר הרווחים התקיימו והיחס יכול להיות מחושב בצורה משמעותית.

מחקר ה- BCG אישר מחקר הרבה יותר מוקדם שפורסם בכתב העת Journal of Corporate Finance, אשר מצא כי מתוך 370 עסקאות משיכת השקעות שנחקרו בדו"ח לשנת 2000, החברות נהנו בממוצע מ -3% מהשוק, ללא החזר מצטבר (חציון 1.8%), מהיום שלפני הודעת ההכרזה למחרת.

למכור איור באמצעות Shutterstock.