כיצד להשתמש ניתוח שולי ככלי השקעה |

תפוח, Celgene, הנסן טבעי, ו Immucor. מה יש להם במשותף?

תאמינו או לא, כל אחת מהחברות הללו בשלב מסוים העלתה את מחירי המניות של 2,000 + אחוזים או יותר - והפכה לבעלי מניות צנועים למיליונרים מספר פעמים. לא במקרה, כל ארבע החברות גם היו די מיומנים בהמרת המכירות לרווחים, והתגברו על רווחיות תפעולית טובה של 20% או יותר.

כפי שניתן לצפות, חברות בעלות שיעור צמיחה גבוה, מכפילים. אבל זה לא צריך להרתיע משקיע ערך ממושמע.

ראשית דבר ראשון, בואו נסקור את היסודות של שולי הרווח.

בעיקרון, השוליים הם מד רווחיות: לאחר חומרי גלם, משכורות עובדים, והוצאות אחרות מנוכים, הם מודדים את אחוז המכירות אשר נופלים לשורה התחתונה. במילים אחרות, מתוך כל דולר של הכנסות מגיע בדלת, זה כמה החברה מקבלת לשמור. על ידי ניתוח נתונים אלה ניתן להשוות בקלות את הרווחיות של חברות בגדלים שונים.

ישנם שלושה סוגים של שוליים הנפוצים ביותר:

מרווחי ברוטו = (רווחים ברוטו / הכנסות). לכל מוצר או שירות יש עלויות ישירות הקשורות אליו. עבור פיצריה, עלויות אלה עשויים לכלול בצק, גבינה, רוטב, תוספות, וכו 'אם אתה מחסר את עלות הסחורות שנמכרו (COGS) מהמכירות, אז אתה נשאר עם רווחים ברוטו. הרווח הגולמי הוא פשוט נתון זה מבטא כאחוז מההכנסות.

מרווחי תפעול = (רווח תפעולי / הכנסות). לאחר המכללה, יש הוצאות אחרות הדרושות כדי לשמור על העסק ולהפעלתו, כולל משכורות ופרסום. רוב עלויות תקורה אלה נופלים תחת המטרייה הרחבה של "מכירה, כללי ומנהלי", או SG & A. כדי לקבוע את הרווח התפעולי, להתחיל עם רווחים ברוטו ולאחר מכן להחסיר SG & A הוצאות, כמו גם מחקר פחת. פשוט לחלק את התוצאה על ידי ההכנסות לחשב את הרווח התפעולי.

רווח נקי רווח = (הכנסה / הכנסות נטו). הרווח הנקי הוא הרווח הסופי בשורה התחתונה לאחר שכל מסים על ההכנסה ורווחים חד פעמיים וחיובים מטופלים. הרווח הנקי מדוד את הרווח הכולל כאחוז מההכנסה

כדי להבין את החשיבות של השוליים האלה ממקור ראשון, רק תסתכל על שתי החברות הבאות.

על פני השטח, שתי החברות הללו להתחיל עם הכנסות שנתיות זהה של 9.8 מיליארד דולר. עם זאת, שם נעלמים כל קווי דמיון. הבנק הראשון של החברה רק 790 מיליון דולר ברווח לאחר הוצאות התפעול, ואילו השני מסתכם ברווח פי שלושה.

למותר לציין, כי הצמיחה ברווחים היא גורם מרכזי במחירי המניות. ולשקול את זה, עבור החברה "A" כדי להגדיל את הרווחים על ידי $ 1, היא חייבת למצוא דרך להגדיל את ההכנסות שלה על ידי כמעט 12 דולר. לעומת זאת, החברה "B" יכולה להשיג את אותה מטרה עם עלייה של 4 $ בלבד. או מנקודת מבט אחרת, עבור כל דולר חדש של הכנסות מצטברות הזורמות לשתי החברות, הראשון יראה פחות מסנן מטבעות. אל השורה התחתונה, בעוד שהשנייה תייצר כמעט רבע.

אבל נראה איך השוליים של החברה מוערמים לצד נורמות בתעשייה הוא רק הצעד הראשון. יש סיפור מאחורי כל מספר, ואת שלושת הצעדים הבאים יהיה לאיית את זה בקול רם וברור:

1.)

הצג את התמונה הגדולה: כמו כל המדדים, השוליים לא צריך להיות בחן ריק. כשלעצמו, מספר סטטי של הרבעון האחרון או בשנה שעברה רק אומר חלק מהסיפור - נראה לראות את המגמה הכללית. האם השוליים יציבים, גדלים או יורדים? 2)

לחפור מתחת למספרים: מספרים יכולים להשתנות בן לילה, אז אחרי להסתכל כדי לראות אם השוליים של המשרד עולים או נופלים, לקחת קצת זמן להבין מדוע. לדוגמה, אם אתה מסתכל על קמעונאי בגדים עם ירידה רבעונית קלה, זה יכול להיות לא יותר מאשר markdowns מחיר ומכירות קידום מכירות כדי לנקות את הסחורה עונתיים. לחלופין, זה יכול להצביע על מחיר המלחמה הקרובה או סימנים לבעיה חמורה יותר3). Scrutinize את המודל העסקי

: חלק להיות משקיע מוצלח כרוך לא רק להעריך את המצב הנוכחי, אבל עושה תחזית משכיל על איך חברה יגיב בתנאים הפעלה שונים. וכחלק מהתחזית הזו, חשוב להבין כיצד הצמיחה במכירות בעתיד תשפיע על אינפלציות - ובסופו של דבר על תזרימי המזומנים. אחד הגורמים העיקריים הוא שיעור העלויות הקבועות לעלויות משתנות. לקבוע כיצד החברה הספציפית מקצה עלות כמו קבוע או משתנה. כפי שהשם מרמז, העלויות הקבועות נשארות ברמה ללא תלות בפעילות העסקית, בעוד שהעלויות המשתנות גדלות או נמוכות ביחס למכירות - לדוגמה, מכירת פיצות יותר דורשת רכישת מרכיבים נוספים, שתהיה עלות משתנה. עבור חברות שבהן ההוצאות הן לרוב משתנות, אזי השוליים התפעוליים עשויים להישאר יציבים במקצת - אם פיצה של 10 דולר עולה על 5 דולר, אזי השוליים ברוטו צפויים להסתובב סביב 50%, בין אם החברה תמכור 1,000 או 100,000.

לעומת זאת, תמונה חברה עם כמה תשומות משתנה, אבל הוצאות קבועות גבוהות של לומר, 10 מיליון דולר בשנה. לאחר עלויות אלה הראשונית הם recouped, אז כל הכנסות נוספות זורמים כמעט ישר אל השורה התחתונה. אם החברה תרכוש 11 מיליון דולר במכירות, יהיה לה מרווח תפעולי של 9% והכנסות תפעוליות של 1 מיליון דולר. אבל אם המכירות יעלו ל -15 מיליון דולר בשנה הבאה, אז השוליים פתאום ישתפרו ל -33% והרווחים יסתכמו ב -5 מיליון דולר.

לחברות מסוג זה יש מידה גבוהה של מינוף תפעולי - כל דולר חדש של הכנסות הוא רווחי יותר מאשר הדולר לפני. אבל זה אינטנסיביות של עלויות קבועות יכול להיות חרב פיפיות; בדיוק כמו עליית ההכנסות יכול להוביל לשוליים גבוהים יותר, מחסור במכירות יכול לגרום להם להתכווץ במהירות.

אם נעשה שימוש נכון, ניתוח השוליים יכול להיות כלי נהדר עבור המשקיע להשתמש. כמה רווחית החברה תשפיע הן על השורה התחתונה של החברה והן על המשקיע. רק תזכור כי זה בדרך כלל לא רעיון טוב להשוות את השוליים של שתי חברות הפועלות בתעשיות שונות. ההשוואות המאלפות ביותר הן אלה הנעשות בקרב מתחרים קרובים. בדרך זו, ניתן להעריך את היעילות של צוות הניהול של המשרד עם כל הרעש רקע אחרים הוסרו.