השקעות 102: האם שוק המניות יקר מדי?

מאת בריאן מק'קאן

למידע נוסף על בריאן באתר שלנו שאל יועץ

שש שנים לתוך שוק שורי עבור המניות בארה"ב, אתה עשוי להיות תוהה: האם לרוץ? החדשות הפיננסיות מתבלטות בהתייחסויות לשוק המניות להיות במחיר מופקע ובשל תיקון, ולכן יהיה זה טבעי עבור משקיף לדאוג.

חשבתי שאני אסתכל על כמה נתונים המשמשים תחזיות אלה כדי לראות מה אני יכול ללמוד. אחד מהצעדים המצוטטים לעתים קרובות על ידי הטוענים כי השוק הוא overvalued הוא מחיר מתואם למחזור לרווח יחס. זה נקרא גם CAPE או P / E10. אני קורא לזה אחיו הגדול של היחס.

מהו CAPE?

בהודעה הקודמת, דנתי יחס מחיר לרווח, או PE. בתור רענון, הנה המשוואה הבסיסית:

PE = מחיר שוק / הכנסה נטו

רוברט שילר, חתן פרס נובל לכלכלה באוניברסיטת ייל ומחבר הספר "התלהבות לא רציונלית",” נוצר יחס CAPE. CAPE מנסה להתמודד עם אחד הליקויים העיקריים של היחס PE: רווחי החברה (הרווח הנקי שלה) יכולים להיות שונים מאוד בטווח הקצר. כדי לתקן את השתנות זו, CAPE משתמש בממוצע 10 שנים עבור הרווחים, עם מספר של כל שנה מותאם לאינפלציה. תיאורטית, זה מפחית את התנודתיות במספרים לשנה עד לוכדת לפחות מחזור מלא של מחזור העסקים של הרווחים המדווחים.

הנה הנוסחה של CAPE:

CAPE = מחיר שוק / רווח ממוצע של 10 שנים

מאחר ומספר הרווחים ששימש ביחס זה מכסה תקופה ארוכה יותר של זמן, ל- CAPE יש נטייה להיות הרבה פחות תנודתית מהיחס המסורתי של PE. כמו כן, יש מתאם גבוה יותר לתשואות השקעה של 10 שנים בהשוואה ל - PE הרגיל.

אחת הסיבות לכך שאנשים רבים רואים את השוק האמריקני כמו overvalued היא כי CAPE הנוכחי הוא 26.7, לעומת ממוצע היסטורי של 16.6 (מאז 1871). זה מכניס את CAPE ב 10% העליון של הקריאות שנרשמו אי פעם. זה בהחלט נראה עולה כי השוק בארה"ב הוא יקר.

מה הנתונים מספרים לנו?

אני אוהב לסקור את נתוני המקור כאשר אני קורא מאמרים על דברים כאלה כדי להפוך את פסק הדין לגבי עוצמת התביעה. למרבה המזל, שילר הוא אדיב מספיק כדי לפרסם את הנתונים שלו באינטרנט, כך שנוכל להסתכל על המידע שלנו.

ראשית, החלטתי לראות אם רמות גבוהות של CAPE עוקבות אחר תשואות עלוב לטווח ארוך. זיהיתי כל חודש שבו CAPE היה מעל הנוכחי 26.7. ואז הסתכלתי על הממוצע חוזר 10 שנים מאוחר יותר. מאז 1871, התשואה הממוצעת של 10 שנים לאחר חודש עם CAPE מעל 26.7 היתה שלילית 14.75%, או על 1.5% שלילי בשנה. זה לא כולל דיבידנדים ששולמו על מסגרת הזמן.

זה בהחלט נראה כמו התחזית השלילית של תשואות לטווח ארוך מוצדקת בנתונים. עם זאת, המבקרים של השימוש CAPE ככלי חיזוי הצבע על כמה דברים:

• התעשייה בארצות הברית השתנתה באופן דרמטי מאז 1871 - או אפילו 1971, לצורך העניין. תעשיות עתיקות כגון כרייה, נפט, רכבות וייצור היו עתירות הון. עם הזמן, כלכלת ארה"ב עברה לתעשיות עתירות הון, כמו שירותים וכספים.
• הסטנדרטים החשבונאיים שונים היום בהרבה - ונאכפים הרבה יותר - מאשר לפני עשרות שנים או לפני מאה שנה. כתוצאה מכך, מדידת הרווחים אינה עקבית.
• בגלל הטענות הקודמות ואחרות, החברות המודרניות רווחיות יותר ופחות עתירות הון. ככזה, הם מסוכנים פחות ויכולים לסחור במכפיל גבוה יותר של רווחים.

כדי לבדוק את התיאוריות האלה, הסתכלתי על התשואות רק מאז 1985. במקרה זה, הממוצע CAPE הוא 23.5. תשואות לאחר 10 שנים למניות מעל CAPE הנוכחי שלנו של 26.7 היו שליליות 9.5% בממוצע, או על 1% שלילי בשנה. עם דיבידנדים reinvested, אתה כנראה היה עושה רווח קטן על מסגרת הזמן.

דבר נוסף שקופץ לי הוא בדיוק מה הנתונים הקטנים להגדיר את זה באמת. למרות 144 שנים נראה כמו הרבה זמן, זה נותן לנו רק 1,733 נקודות נתונים חודשיים להסתכל. מאז 1985, מספר זה הוא יותר כמו 360. אני בטוח שלתוצאות האלה יש משמעות סטטיסטית, אבל זה נתונים קטנים יחסית להגדיר מסקנות על.

מה כל זה אומר?

הנה מה שאני לוקח מן הניתוח הזה:

1. הנתונים של CAPE מצביעים על כך שהחזרות בשוק האמריקאי היו נמוכות מבחינה היסטורית בעקבות השיאים כפי שאנו רואים כעת. למרבה הצער, ההיסטוריה לא נותן לנו שום מדריך נהדר. הערכות שווי אלו פסקו בעבר עם ירידות גדולות בשוק, כמו גם בשוקי "צדדים אחוריים" לפרקי זמן ממושכים. היו אפילו פעמים כאשר התשואות של 10 שנים היו חיוביות באופן משמעותי.
2. כמות הנתונים תחת ניתוח הוא הרבה יותר קטן, כי אני יהיה נוח להשתמש כדי לבצע תחזיות עתידיות המשרד.
3. נתונים מ -30 השנים האחרונות מצביעים על ממוצע ממוצע גבוה בהרבה מהממוצע ההיסטורי לטווח הארוך.
4. כמות הנתונים הזמינים אינה צפויה להוכיח כי CAPE יישאר גבוה באופן קבוע בגלל שינויים מבניים במשק האמריקאי. במילים אחרות, אין לנו מספיק נתונים כדי להסיק כי "זה שונה הפעם".

כפי שאתה יכול לראות, זה מבט הרבה יותר נינוח מאשר הכותרת הרגילה של "השוק הוא יקר - מתי זה לקרוס?" עם זאת, אני חושב שזה עדיין יכול לתת קצת הדרכה שימושית:

• מאז תשואות של 10 שנים יש היסטורית נמוכה לאחר רמות CAPE גבוה ככל שהם כיום, ייתכן שתרצה לחייג בחזרה את הציפיות שלנו. זה יכול להיות נבון לחבוט את שיעור החיסכון שלך קצת כדי לעזור לפצות.
• הדבר מדגיש את הצורך בגיוון בין סוגי נכסים שונים בנוסף למניות בארה"ב. החדשות הטובות הן כי על מדד CAPE, רבים שאינם בשווקים בארה"ב הם לא יקר כמעט כמו.
• אם לא ביצעת שינויים כלשהם בתיק שלך לאחרונה, ייתכן שתרצה לבדוק שההקצאה שלך על פני סוגי הנכסים השונים שלך משקפת את הסובלנות שלך לסיכון - כולל ירידה פוטנציאלית במניות שלך.

במקום לשים לב לכותרות המופשטות יותר שקוראות את השוק, או מוערך, אני מוצא לנכון לצלול לתוך הפרטים ולנסות להסיק מסקנות משלי. אני מקווה שמצאת את זה יקר גם כן.

פוסט זה הופיע לראשונה בנאסד"ק.

תמונה באמצעות iStock.

מומלץ גם:

האם רובו יועצים כיור יועצים פיננסיים?

כיצד להפסיק בביצוע השקעות שלך

מניות חזק? הימנע זה טעות משותפת אחת

5 דברים שכדאי לדעת לפני תרגיל אפשרויות אופציות