דירוג האשראי הריבוני הסביר: כמה הרבה דירוגים הדירוג משפיעים על שוקי המניות?

מאת ג'ונתן הווה, תורם אורח.

עד כמה דירוג האשראי יורד באמת משפיע על השווקים בטווח הקצר עד בינוני?

נכון לעכשיו, Moody's ו- Fitch עדיין מעניקות לארה"ב דירוג AAA עליון, אך S & P הורידו את ארה"ב ל- AA + לאחר כישלון החוב של 2011. בינתיים, אירופה חווה כעת ירידה בדירוג האשראי עם הורדת דירוג האשראי על פני "גוש האירו" - והעולם - בשנה האחרונה.

עם כל הדיבורים סביב מצבים פיסקליים מתדרדרים ברחבי העולם ואת ההשפעות הנובעות על דירוג האשראי הריבוני, כדאי לשאול מה ההשפעה זה יהיה על שוקי המניות. החישובים המוצגים להלן מעידים על עדויות כמותיות, שמעבר לתגובות ראשוניות, השוק מועבר על ידי הגורמים התורמים לשינויים בדירוג ולא על ידי הורדת הדירוגים עצמם.

מהם דירוגי אשראי?

דירוג אשראי מוקצה על ידי סוכנויות צד שלישי מסויימות, שהשלוש העיקריות שבהן הן Moody's, Fitch ו- Standard & Poor's. מטרת דירוג האשראי היא להעריך את יכולתו של החייב להחזיר את החוב ואת הסבירות של ברירת המחדל; שתי המדינות והחברות ניתן להקצות דירוגים אלה. S & P מייצג את זה באמצעות קנה מידה הולך מ AAA כמו האשראי ביותר ראוי ל- D כמו להיות ברירת המחדל. באופן כללי, סוכנויות אלה קובעות דירוגים על ידי בחינת היסטוריית האשראי של החייב והסיכויים הכלכליים העתידיים. לדוגמה, מדינה צומחת במהירות עם ציפיות אופטימיות כמו סין מקבל דירוג גבוה יותר של AA-, בעוד מדינה במיתון עם היסטוריית אשראי רופפת כמו פורטוגל יש דירוג נמוך יחסית של BB.

ניתן לראות שדירוג האשראי הריבוני של S & P הוא בימודלי יחסית, עם מספר גדול של מדינות מדורגות AAA ורבים אחרים בכיתת B לא-השקעה ל- BB טווח.

מדוע דירוג האשראי חשוב?

דירוג האשראי משמש באופן אוניברסלי כאינדיקציה למוניטין. מדינות וחברות בעלות דירוג אשראי גבוה משלמות ריבית נמוכה יותר, ואילו אלו עם דירוגים נמוכים משלמים ריבית גבוהה. לדוגמה, ארצות הברית משלמת כיום כ -1.6% על האג"ח ל -10 שנים שלה, בעוד פורטוגל משלמת 7.6%. תשואות אלו ודירוגים משמשים לעתים קרובות כפרוקס לכוח הכלכלי וליציבות הפוליטית של המדינות המתאימות.

שינויים בדירוג האשראי של המדינה נוטים להיות מפורסמים מאוד, כגון הורדת דירוג S & P של ארצות הברית בקיץ האחרון מ- AAA ל- AA + (המיוצגים על ידי הקו האדום בתרשים שלהלן). עם זאת, ההשפעה בפועל של שפל זה הוא מוטל בספק, כמו תשואות איגרות החוב הממשלתיות ירדו מעט במעט טיסה פרדוקסלית כדי "בטיחות" כמו המשקיעים נראה להוט עוד יותר להלוות כסף לדוד סם כביכול חסרי סיכון.

*מידע מ יאהו פיננסים

ניתוק זה בין הורדת הדירוג לבין התגובה בשווקים הפיננסיים מעיד על כך שלפעולות של סוכנויות דירוג אין השפעה גדולה על המניות ועל איגרות החוב מעבר לתגובת הברך הראשונית. אמנם יש טיעונים הן בעד ונגד הרלוונטיות של דירוג האשראי דירוג לשווקים, מאמר זה בוחן את הנושא מנקודת מבט סטטיסטית כדי לקבוע אם או לא למשקיעים באמת אכפת מה סוכנויות חושב.

האם דירוג האשראי באמת משנה?

מחקר באמצעות היסטוריות דירוג האשראי ואת רמות המדד המניות של המדינות המפותחות על פני 15 השנים האחרונות מראה כי דירוג האשראי דירוג האשראי הריבוני אין השפעות משמעותיות סטטיסטית על מחירי המניות.

באופן ספציפי, התשואה הממוצעת הממוצעת במדד המניות של המדינה המתאימה לחודש שלאחר הורדת הדירוג, לעומת החודש הקודם, הייתה -2.9% עם רווח סמך של 95% ל -13.9% ל -8.0%. משמעות הדבר היא כי במדינות שנבחרו, הממוצע מדד המניות שבוצעו בממוצע 2.9% גרועה יותר עבור החודש לאחר הורדת הדירוג. עם זאת, מאז רווח ביטחון בקלות כולל אפס, ביצועים היסטוריים זה כל כך בלתי צפוי כי ההבדל אינו משמעותי מבחינה סטטיסטית.

התוצאות לגבי שדרוג דירוג האשראי הריבוני לעומת הורדת הדירוגים דומות, עם תשואה מצטברת של 3.1% ומרווח סמך של 95% של -5.2% ל -11.4%.

אנו יכולים להסיק שתי מסקנות קשורות מתוצאות אלה; או שוק המניות לא ממש אכפת דירוג שדרוג ו downgrades מעבר התגובה הראשונית הברך- jerk, או שינויים דירוגים ברור למשקיעים במשך חודשים לפני שהם הודיעו רשמית. בכל מקרה, ברור שהמשקיעים לא צריכים לדאוג לשדרוג דירוג פוטנציאלי בארה"ב, כמו גם את הסיבות העומדות מאחוריו.

מה זה אומר עבור השווקים הפיננסיים?

סוכנויות דירוג האשראי פועלות עם אותם נתונים הזמינים לציבור הרחב. למרות החשיבות לכאורה המיוחסת לדירוגיהם, הנתונים מצביעים על כך שהשוק הכיר בכך שדרוג לאחור כשלעצמם אינו אומר דבר. השוק נע על נתונים אמיתיים, לא על הפעולות האחוריות של סוכנויות הדירוג של צד שלישי.

ייתכן כי Standard & Poor's אכן תשדרג את ארה"ב עוד יותר ב -2013, תלוי במקום שבו אנו נוחתים על הצוק הפיסקלי ועל הוויכוח הבא על תקרת החוב, אבל השוק יודע שהדירוגים עצמם אינם רלוונטיים.אל תצפו להם להיות נהגים של כל פעולה בשוק המניות מעבר לתנודות המחירים במהלך היום. במקום זאת, העבר את תשומת הלב שלך לסוגיות העומדות מאחוריך. משקיע שמבין ומבין את המקצועות שלה סביב הצוק הפיסקלי נמצא במצב הרבה יותר טוב מאשר המשקיע שעושה זאת סביב המחוון הנלווה של הורדת דירוג האשראי.