כלים למשקיע ערך |
האם אי פעם ישבו לאחור וניסו לאסוף רשימה של המשקיעים המצליחים ביותר בכל הזמנים? אם אתה כמו רוב, אז במהלך תהליך זה אתה כנראה נחשב שמות כמו וורן באפט, בנג 'מין גרהם, ופיטר לינץ'. למרות כל המשקיעים האלה בהחלט היו גישות שונות לשוק, הם עשו דבר אחד ב משותף: כולם נחשבים - במידה זו או אחרת - כדי להיות
משקיעים ערך (1) מהו ערך?
לפני שתמשיך, אנחנו צריכים להגיע הבנה טובה יותר של המונח "ערך". כדי להבין את המושג החשוב הזה, אנחנו צריכים לקחת צעד אחורה ולהסתכל על מה שאנחנו בעצם קונים כאשר אנו רוכשים מניות.
המשקיעים בוחרים לרכוש מניות ממגוון סיבות. חלקם קונים לחברות המציעות סיפורים מרתקים ומפתים - תרופה חדשה של קופות, טכנולוגיה מתפתחת או מוצר חדש ומלהיב. בינתיים, אחרים עשויים לחפש חברות שיש להן שם דומיננטי, סיכויים צמיחה אטרקטיביים, או נכסי בסיס משמעותיים.
עם זאת, בעת רכישת המניה, חשוב לזכור כי אתה לא ממש קונה סיפור, מפעל ייצור, צוות ניהול, או חבורה של ציוד. בעיקרו של דבר, כל השקעה במניות פשוט כרוכה ברכישת זרם של תזרים מזומנים עתידי. למרות שמזומן זה יכול לפעמים לבוא ממכירת נכסים מסוימים (או את כל העסק עצמו), הוא נובע בעיקר מפעילות של חברה פעילויות. עם זאת בחשבון, המניה המומנטום חם יכול להיות סיפור נהדר לספר, אבל בסופו של דבר הסיפור הזה יוכיח חסר משמעות אם זה לא מוביל ליצירת תזרים מזומנים שנתי מוצק. בסופו של דבר, זה במזומן הדרוש כדי לממן תשלומי דיבידנד, מניות רכש חוזר, ובסופו של דבר לגדול העסק.
בטח, מעת לעת חברות צמיחה מעופפות יכולות לפרוח בסופו של דבר למכונות מניבות מזומנים - כמו מיקרוסופט (MSFT). עם זאת, עבור כל צמיחה חם / מומנטום המניות כמו מיקרוסופט כי מתבגר לתוך רווחי מאוד, יש אינספור אחרים אשר נופלים לתוך חשאיות ולא לספק דבר מלבד כאב לב עבור המשקיעים. אפילו יותר גרוע, כפי שראינו לעתים קרובות מדי בעקבות בום הדוט קום בסוף 1990, רבות מהחברות הללו יכול אפילו בסופו של דבר פשיטת רגל.
השקעה ערך הוא לא על רכישת סיפורים - זה על קניית חברות יציבה עם מודלים עסקיים מוכחים היוצרים תזרימי מזומנים שנתיים עקביים. חשוב יותר, המשקיעים ערך הם, מעל לכל, מחיר מודע - תמיד מחפשים חברות המסחר עבור הרבה פחות ממה שהם באמת שווה. במילים אחרות, משקיעים בעלי ערך מחפשים מצבים שבהם הזרם העתידי של תזרימי המזומנים שהחברה עשויה לייצר ייצג באופן שגוי על ידי השוק.
רוב המשקיעים ערך גם להסתמך על הרעיון החשוב של שולי בטיחות בעת הערכת ההשקעות הפוטנציאליות. בעשותם כך, הם הראשונים להשתמש במגוון של טכניקות כדי להעריך את הערך הפנימי האמיתי של החברה. לאחר מכן הם משקיעים אך ורק באותן חברות הנסחרות בהנחה ניכרת לערכן הפנימי המוערך. על ידי השקעה רק בחברות המציעות מרווח בטיחות מוצק, ציידים ערך יכול למזער את הסיכון downside שלהם בדרך כלל להרוויח מעל הממוצע חוזר על המניה - גם אם יש להם הערכה מוגזמת הערך האמיתי שלה.
במקרים רבים, הנחה זו היא תוצאה של דאגה לטווח קצר או אפילו טעות בקרב הקהל. וכאשר הפחדים האלה מתפוצצים, המניה מתאוששת לעתים קרובות ומתכוננת לקראת הערך הפנימי האמיתי שלה - מניבה רווחים עצומים לאלה שנראו מתחת לפני השטח. כדי לראות מתודולוגיה זו בפעולה, לא נראה רחוק יותר וורן באפט - אשר הרשומה מציעה דוגמאות רבות. מצב אחד כזה היה רכישתו של באפט ב -2003 של קלייטון הומס, בונה של בתים שיוצרו.
לפני הרכישה, באפט האמין כי השוק היה undervaluing קלייטון בשל ההיסטוריה נדיפים של תעשיית הדיור המיוצרים. במהלך booms בשוק הנדל"ן, מיוצרים-חברות הדיור היו בדרך כלל יותר מדי אגרסיבי מדיניות ההלוואות. כאשר השוק הואט, חברות אלה היו אז מאבק לאסוף על תיק של הלוואות לא מתוכנן (בדומה התרסקות שוק הדיור האחרונות).
כאשר באפט הרים את קלייטון, הבנק הפדראלי התכונן להעלות את הריבית, ומשקיעים רבים בוול סטריט חשו כי מחזור הבום והפסגה עומד לחזור על עצמו שוב. חוכמה קונבנציונלית באותו זמן אמר homebuilders המיוצרים יהיה תקוע מחזיק שק מלא הלוואות רעות. עם זאת, באפט ידע כי קלייטון היא חברה מנוהלת היטב. בניגוד חריף לחברות רבות אחרות בתעשייה, ניהול Clayton התגאה על היותו שמרני נוהלי ההלוואות שלה. החברה נוטה לחפש לווים איכותיים יותר, שלא היו מוכנים להיכשל כשהזמנים היו רעים, גם אם פירוש הדבר היה הפיכת לקוחות פוטנציאליים. [
] במקרה זה, באפט הצליח לחשוף את ההשקעה במכפיל רק משום שוול סטריט צייר קלייטון עם אותה מברשת כמו שאר התעשייה - למרות העובדה שהחברה היתה שמרנית הרבה יותר ופחות חשופה לעליית הריבית. בקיצור, הערכתו של באפט לערך של קלייטון היתה נכונה. וכתוצאה מכך, הוא הצליח להרוויח תשואות עצומות על ידי רכישת המניות בהנחה תלולה לערך הפנימי שלה.
(2). אילו כלים משקיעים יכולים להשתמש כדי לזהות מניות ערך איכותי
בעוד ההשקעה ערך יכול להיות רווחי מאוד, אף אחד לא אמר שזה היה קל.
כדי להתחיל, זה יכול להיות די קשה לקבוע במדויק את הערך הפנימי האמיתי של המשרד. חישובים כאלה תמיד כרוכים במשתנים לא ידועים ובהנחות לגבי העתיד, אשר עשויים או לא יכולים להתבצע בהתאם לתוכנית. יתר על כן, גילוי מניות mispriced יכול להיות זמן רב ומחקר אינטנסיבי משימה. במקרה הנ"ל, למשל, באפט ללא ספק לשים חודשים של מחקר להתעמק הרקע של קלייטון. לבסוף, גם כאשר משקיע ערך הוא ספוט על ההנחות שלו, זה עלול לקחת זמן עד לשאר השוק להגיע למסקנה זהה - כלומר מניות המעיטו יכול להישאר ככה לתקופה ממושכת של זמן עד סוף סוף למשקיעים אחרים ב
Nbi88 ללא ספק, כפי שהחזרות ההיסטוריות שתוארו לעיל, כל העבודה הזאת יכולה להיות שווה את המאמץ. אמנם אין מדד יחיד שיאפשר למשקיעים לחשוף את מחזות הערך הטוב ביותר, צוות המחקר שלנו StreetAuthority לוקח מספר גורמים בחשבון כאשר מחפשים מועמדים ערך מוצק. הנה רק כמה המועדפים שלנו:
מחיר עד רווח (aestate4)
שאל את רוב המשקיעים להגדיר ערך ההשקעה והם סביר להזכיר P / E ratios. כשלעצמו, מחיר המניה אומר לנו מעט מאוד; זה חייב להיות ממוקם בהקשר הנכון. זה יחס בשימוש נרחב מספק לנו מידה חשובה של מחיר המניה של החברה ביחס לרווחים שלה. כפי שרוב המשקיעים יודעים, יחס הרווח / הפסד של החברה מחושב על ידי חלוקת מחיר המניה הנוכחי לפי הרווח למניה (EPS). התוצאה למעשה מציינת כמה משקיעים מוכנים לשלם עבור כל דולר של הרווחים של חברה מסוימת. כל שאר הדברים שווים, ככל שהרמה הנמוכה של פירמה נמוכה יותר, הערך הטוב יותר של המניה ביחס לבסיס הרווחים הנוכחי שלה.
# - ad_banner_2- # בעוד שהמתמטיקה שמאחורי מדד זה היא פשוטה למדי, למשקיעים יש מספר שונה וריאציות לבחירה. חלקם מסתמכים על מספרי רווחים עוקבים - אלה מבוססים על הרווחים בפועל של החברה על פני 12 החודשים האחרונים. בינתיים, אחרים מעדיפים להסתכל קדימה P / Es, אשר מבוססים על הערכות רווחי האנליסטים לשנה קדימה (או אפילו בעתיד הקרוב). אנו מעדיפים לבחון הן ערכים נגררים והן ערכים קדימה, שכן הם יכולים להניב רמזים חשובים. לדוגמה, אם מדד ה - P / E הנקוב של החברה נמוך בהרבה מרמת ה - P / E הנמשכת, אזי זה עשוי להיות סימן אזהרה לכך שאנליסטים אופטימיים יתר על המידה לגבי עתידה של החברה.
חשוב גם לזכור כי P / E יחסי הם חסרי משמעות כאשר נבדק בבידוד והוא יכול להיות מטעה כאשר נעשה שימוש כדי להשוות מניות בתעשיות שונות. מאחר וקבוצות התעשייה השונות אינן חולקות את אותם מאפיינים בסיסיים, הן נוטות לסחור בטווחי P / E ממוצעים שונים. לכן, לא יהיה זה נכון למדוד את P / E של לומר, בנק אזורי, נגד זה של חברת תוכנה.
לבסוף, שיעורי הצמיחה צריך גם להילקח בחשבון. לדוגמה, חברה המסחר ב 20 פעמים רווחים רווח צמיחה אמינה צמיחה של + 40% בשנה עשוי להיות הרבה יותר "זול" מלאי מאשר חברה עם צמיחה שטוח זה מוכר רק 10 פעמים הרווחים. לכן, עדיף גם לפקוח עין על PEG אשר אנו מסבירים להלן.
יחס P / E-to-Grow (PEG)
על ידי שילוב הצמיחה העתידית הצפויה של החברה במשוואה, יחסי ebt עוזרים לנו לחסל את אחד המחסומים העיקריים של השוואות P / E טהורות - ההשפעה של צמיחה משוערת. יחסי PEG ניתנים לחישוב על ידי חלוקת הרווח / הפסד של החברה לפי שיעור הצמיחה השנתי המשוער של החברה. לדוגמה, חברה עם P / E של 15 וצמיחה צפויה של 20% בשנה תהיה PEG של 0.75 (15/20 = 0.75). כמו כלל אצבע פשוט, מניות PEGs ספורט של פחות מ 1.0 נחשבים ערכים הגונים יחסית.
למרות יחס PEG הוא אמצעי שימושי מאוד, זה רחוק מלהיות בטוח. חברות בעלות צמיחה גבוהה יכולות להגיע ל - PEG מעל 1.0, אך עדיין יהיו ערכים ארוכי טווח ארוכי טווח. ואל תיפול למלכודת של האמונה כי כל החברות עם PEGs תחת 1.0 הן השקעות טובות. אחרי הכל, אומדני צמיחה גרועים או לא מהימנים יכולים בקלות לזרוק את החישוב. עם אלה pitfalls הפוטנציאל בראש, כאשר מחפשים מלאי ערך איכות, המשקיעים צריכים לשקול מספר גורמים אחרים PEG. (מאז לא קיים אינדיקטור פיננסי מושלם, כך ניתן לומר על כל שאר היחסים.)
תזרים מזומנים / ערך ארגוני (תשואה תזרים מזומנים)
כפי שהסברנו לעיל, חברה שווה רק את סכום העתיד תזרים מזומנים זה יכול ליצור מעסקיה. לאור זאת, המשקיעים בעלי הערך הרב תמיד צריכים לבחון את תזרים המזומנים של החברה לפני ביצוע כל השקעה.
כפי שהזכרנו קודם לכן, היחס P / E הוא לא אמצעי מושלם. הרווח הנקי של החברה הוא רק ערך חשבונאי. ככזה, הוא מושפע לעתים קרובות על ידי מספר חיובי שלא במזומן כמו deprPEGation. כמו כן, חברות יכולות להשתמש במגוון של טריקים חשבונאיים כדי לתפעל או לעוות את הרווחים שלהם מרבעון לרבעון. לעומת זאת, תזרים המזומנים מודד את הכסף בפועל ששולם או התקבל על ידי חברה במשך תקופה מסוימת.
תזרימי מזומנים מפשיטים את ההשפעה של חיובים חשבונאיים שאינם מזומנים כמו פחת והפחתות. וחשוב יותר, תזרימי המזומנים הם אובייקטיביים לחלוטין. לא קיים שיקול דעת לגבי מועד וכיצד ההכנסות מוכרות - דוח תזרים המזומנים מכיר רק במזומן בפועל הנובע מעסק או מחוצה לו. על ידי אי הכללת פריטים חד פעמיים (כגון מכירת נכסים), תזרים המזומנים התפעולי מציג את תמונת הרווחיות האמיתית של פעילות הליבה של החברה.
שוב, זה לא הגיוני להעריך תזרים מזומנים בבידוד. תמיד מודעים לרמות ההערכה, אנחנו אוהבים להשוות את תזרים המזומנים התפעולי של החברה לערך הארגון שלה. זה נותן לנו תחושה טובה יותר עבור כמות המזומנים שהחברה מייצרת בכל שנה ביחס לערך הכולל (הן חוב והן הון עצמי) המשקיעים הקצו לחברה.
לאלו מכם שלא מכירים את המונח, ערך הארגון (EV) היא דרך להתאים את שווי השוק לשקף באופן מדויק יותר את הערך האמיתי של החברה. הערך הגלום מחושב על ידי לקיחת שווי השוק של החברה (מחיר למניה מספר פעמים המניות), ולאחר מכן הוספת החוב ואת הפחתת יתרת המזומנים של החברה. זה עושה EV השתקפות מצוינת של הערך הכולל המשקיע יקבל אם הוא / היא רכשה את כל החברה - המשקיע יצטרך לשלם את החוב של החברה אבל יגיע לשמור את הכסף על הספרים. תזרים המזומנים התפעולי של החברה לפי שווי הארגון שלה, אנו יכולים לחשב את תזרים המזומנים התפעולי של החברה (OCF Yield). מדד זה משקף כמה מזומנים החברה מייצרת מדי שנה לעומת הערך הכולל המשקיעים יש להציב על המשרד. כל הדברים שווים, ככל שהיחס גבוה יותר, כך החברה מייצרת יותר מזומנים עבור המשקיעים שלה. חברות עם תשואות גבוהות של OCF צפויות להיות בעלות ערך גבוהתשואה על הון (ROE)
ROE מספק למשקיעים כלי מצוין נוסף כדי לסייע בחשיפת מניות ערך והוא האהוב על וורן באפט. חישוב ROE הוא פשוט: לחלק את הרווח הנקי של החברה - המוגדר כסך הרווחים לאחר ריבית, מסים ופחת - מההון העצמי של החברה. ההון העצמי הוא אומדן חשבונאי של כלל בעלי המניות בהשקעה בחברה, וניתן למצוא אותו כפריט שורה במאזן החברה. יחס זה מודד את הרווח שמייצרת החברה ביחס להשקעת בעלי המניות בחברה. מכיוון שמדד זה נמצא בשימוש נרחב, כמעט כל האתרים הפיננסיים מציינים את ערכי ה- ROE עבור רוב החברות הנסחרות בבורסה.
כאשר מחפשים רעיונות להשקעה בעלי ערך, בדרך כלל אנו מחפשים חברות שהראו תשואה יציבה או עולה בשנים האחרונות. עם זאת, יש אזהרות. לדוגמה, אם לחברה יש שנה חזקה במיוחד (או רווח חד-פעמי), אזי ניתן לנפח את נתוני הרווח הנקי שלה באופן זמני, מה שיוביל לערכי ROE גבוהים במיוחד. חברות טכנולוגיה רבות, למשל, הניבו תשואה עצומה בשנת 2000, רק כדי לראות את הרווחיות המופחתת (ואת נתוני ROE) בשנים הקרובות.
נקודה נוספת היא לשקול את הקשר בין ROE לבין החוב. על ידי נטילת עומס חוב גבוה יותר ויותר, חברות יכולות להחליף הון חוב להון עצמי. לכן, חברות עם עומס חוב גדול יותר צפוי להיות גבוה יותר ROE מאשר חברות עם מאזנים נקיים.
מדד ROE, יחד עם החזר על ההון המושקע (acost baseC), מספק כמה תובנות לגבי היעילות של החברה לפרוס את ההון שלה. אלה עם "לגדול בכל מחיר" מנטליות יכול לפרסם שיעורי צמיחה מכובדים, אך עדיין להרוס ערך לבעלי המניות. כדי לסלק את החברות הללו, אנחנו בדרך כלל מעדיפים חברות שיש להן נתוני ROE באמצע שנות העשרה או יותר טוב - בערך הממוצע ההיסטורי של S & P 500.
זרימת מזומנים בהנחה (DCF) ניתוח
דוגמנות DCF היא די כלי אנליטי מתוחכם כי רבים המומחים בוול סטריט להשתמש כדי לאמוד את הערך הפנימי של המשרד. בעיקרו של דבר, התהליך כרוך בחיזוי תזרים המזומנים העתידי של החברה, ולאחר מכן ניכיון תזרימי המזומנים הללו חזרה בהווה, בשיעור מספיק כדי לפצות את המשקיעים על הסיכון שנלקח. על ידי הוספת הערכים הנוכחיים של כל תזרימי המזומנים העתידיים וחלוקת המספר הנוכחי של המניות הקיימות, אנו מעריכים את הערך הפנימי של החברה למניה.
כפי שניתן לצפות, המספרים שיוצאים מחישוב זה הם רק טובים כמו המספרים הנכנסים - תחזיות צמיחה גרועות ושיעורי היוון לא מציאותיים יכולים להניב תשואות פרועות על בסיס נטו. כדי למזער את הסיכון במקרה שבו הביצועים הפיננסיים העתידיים חורגים מההנחות שאובחנו בחישוב, מרבית המשקיעים בעלי הערך דורשים מרווח בטיחות רחב לפני ההשקעה. במילים אחרות, הם לא יכולים לרכוש מלאי עם 50 $ למניה ערך מהותי, אלא אם כן הוא נסחר ב 40 $ או מתחת. ככל שמידת אי-הוודאות גבוהה יותר, כך גדול יותר מרווח הבטיחות הנדרש.
כאשר נעשה שימוש בשילוב עם ערכי הערכה מסורתיים כמו יחסי מחיר מבוססי, ניתוח DCF יכול להיות כלי רב עוצמה לצייד הערך.
(3) איך אתה מחפש מניות ערך?
למרבה הצער, אין נוסחה קבוע מראש שיאפשר למשקיעים נתיב ברור כדי לחשוף את המחזות ערך הטוב ביותר. השקעה היא תמיד איזון עדין של אמנות ומדע כאחד. כמו כן, יש להתחשב גם בתעשייה של החברה והאם לחברה יש יתרון מוכר על פני עמיתים. תמיד לנסות להשקיע בחברות ליהנות ממגוון יתרונות תחרותיים ברורים. יתרונות אלה יכולים לקחת את הצורה של מותג חזק, מוצר ייחודי, או miten פטנט הטכנולוגיה. זכור, חברות עם יתרונות תחרותיים בר קיימא הם הרבה יותר סביר לשמור על רמה גבוהה של רווחיות מאשר אלה ללא אותם.
זה גם רעיון טוב כדי לקבוע אם החברה פועלת בשוק מחזורי. כמה חברות - כגון יצרניות הרכב - בדרך כלל לראות את הונם עולה ויורד עם שינויים במשק. הביצועים של חברות אלה קשורות לעיתים קרובות לגורמים מקרו כלכליים רחבים; הם עשויים להיראות אטרקטיבי כאשר הזמנים טובים, אבל הם גם חשופים האטה כלכלית. במילים אחרות, שאל את עצמך אם החפיר הכלכלי של החברה רחב מספיק כדי להגן על רווחיות החברה בתנאים קשים.
הידע הוא כוח, ותמיד חשוב לדעת כמה שיותר על פעילות של חברה פוטנציאלית. זה כולל מבט מעמיק על התעשייה שלה, הספקים שלה, הלקוחות שלה, המתחרים שלה, וכו 'לחפור באמצעות הודעות לעיתונות ישנים פורסם באתרי אינטרנט פיננסיים היא נקודת התחלה טובה. יש לדרוש גם את הדוחות הרבעוניים והשנתיים האחרונים של החברה.
זכור, עם זאת, כי הודעות לעיתונות שנכתבו על ידי מחלקת קשרי משקיעים של החברה יהיה כמעט תמיד לצייר את לקוחות פוטנציאליים של החברה ואת התוצאות באור חיובי ביותר האפשרי. לכן, חשוב לאזן את המידע עם ניתוח אובייקטיבי ממקורות אחרים.
זכור, את המאמרים החשובים ביותר או פיסות מידע יכול לפעמים לפעול בניגוד לדעה שלך על החברה. במילים אחרות, אל תיפול טרף להתעלם סימני אזהרה אפשריים רק בגלל שהם אתגר את התזה שלך על המניה; במקום לנסות לתקוע חורים בטיעונים שלך. זה יעזור לחסל טעויות השקעה יקר ולאפשר לך להשקיע עם הרשעה יותר.
השקעה מוצלחת ערך אינו בהכרח כרוך בחשיפה של מבחר פוטנציאליים; המפתח הוא להיות צודק כאשר אתה מוצא אחד טוב. כאשר אתה סוף סוף החליט, להשקיע בביטחון להחזיק לטווח ארוך
