3 דברים למדתי מן המכתב השנתי של וורן באפט | בשנים האחרונות נראה היה כי וורן באפט נסחף משורשיו. המשקיע האגדי הוא התלמיד המפורסם ביותר של בנג'מין גרהם, שהמתודולוגיה שלו התמקדה במציאת חברות בעלות ערך מוחשי ברור, או בצורת מאזן מוצק של סלעים או הון עצמי מוערך במותג שלה. [

[InvestingInnswers Feature: בנימין גרהם - אבא של השקעות ערך]

אבל לאחרונה, באפט התחיל להיראות כמו הרבה מנהלי תיקים אחרים, לעבור למניות צמיחה גבוהה ומה שנראה כמו הימורים מסוכנים על הכלכלה. הוא לא נראה בהכרח נוטה להחזיק במניות במשך זמן רב, והוא דשדף כמה עמדות עם תדירות גבוהה יחסית. כאשר קנה השקעות מיוחדות מסוכנות, אך פוטנציאליות, מגולדמן זאקס, בשיא המשבר הפיננסי, נראה שבאפט ידע פעם שהוא באמת שינה את הפסים שלו. (זה נתח גולדמן עכשיו שווה יותר מ 5 מיליארד דולר, קרוב לוודאי קנה את זה על ידי גולדמן ברבעונים הקרובים.)

אתה לא יכול להאשים אותו. השקעה ערך לא היה רווחי כמו בעשורים האחרונים באפט פשוט למדו "לנצח את השוק במשחק שלה." כבוד לו על שהראה את הגמישות להסתגל לתנאי השוק המשתנים. אבל מה אנחנו יכולים לעשות על המהלכים האחרונים שלו ואת המסר השנתי האחרון? קרוב לקרוא מראה משקיע אשר, בגיל 80, הוא עדיין העברת הילוכים לפי הצורך. אבל הוא גם נתן אינדיקציה כי הוא עשוי רק מתחיל להעלות את הערך הישן שלו ערך שוב. שורית - עם גבולות אל תטעו, באפט נשאר שורי על הכלכלה האמריקנית. הוא רואה בהתרחבות הכלכלית המתהווה רק תנופה מסוימת, ובמסר השנתי למשקיעים הוא מציין ש"הכסף תמיד יזרום להזדמנות, ויש שפע באמריקה ". הוא גם פחות מודאג מאחרים, שהגרעון המסחרי והגירעון התקציבי יביא לתוצאות הרסניות. אבל זה לא אותו דבר שאומר שהשוק נראה אטרקטיבי. אחרי הכל, המניות הוכפלו מן השפל שלהם מרס 2009, וכל מי שנמצא בשוק במשך עשרות שנים צריך לחשוב על הזמנת רווחים כאשר השוק בשלבים עצרת זעם בתוך זמן קצר. הסימן הברור ביותר של כל חשש כי האחרונות ללכת בשלב זה, השוק עלול להטריד אותו: באפט כבר מוכר מניות, אך סירב להשקיע את הרווחים במקום אחר. החברה שלו, ברקשייר האת'ווי (NYSE: BRK-A)

יש עכשיו 38 מיליארד דולר חסון במזומן יושב בטל (נכון לסוף 2010).

אבל אין שום אינדיקציה באפט יש כל רצון למכור את כל עמדות זה עדיין נראה כמו מחזות ערך אמיתי. ואת החברות כי הם 100% בבעלות ברקשייר כנראה לא הולכים לשום מקום. הבעלות של ברקשייר על GEICO, למשל, היא ההשקעה שממשיכה לתת. שנה אחר שנה, GEICO זורק תזרים מזומנים מסיבי, וקשה לראות את זה שינוי, שכן GEICO פועלת בתעשייה אוליגופוליסטית כי יש מחסומים גדולים בכניסה. הבעלות של ברקשייר על GEICO צפויה להאריך את הזמן של באפט על כדור הארץ. אז מה הוא יעשה עם 38 מיליארד דולר במזומן יושבים על הספרים של ברקשייר? אפשרות אחת היא לחכות נסיגה בשוק גדול, כך ערך משחק לחשוף את עצמם דרך מחירים נמוכים באופן חמור. אבל השורית שלו על כלכלת ארה"ב נראה כי הוא לא מצפה שזה יקרה בקרוב.

אפשרות שנייה היא לחפש הזדמנויות למצוא חברות מוצקות שאינן mispriced ביחס לתזרים מזומנים לטווח ארוך. זה היה ההיגיון שמאחורי השקעותיו העצומות בהיקף של 26 מיליארד דולר ברכבת ברלינגטון בצפון סנטה פה בנובמבר 2009. המעבר של ברקשייר לרכישת ברלינגטון היה מבוסס על ניתוח המגמות התעשייתיות והכלכליות. באפט חושב שלרכבות יש יתרון עצום על נהגי משאיות, והוא חושב שיהיה להם חפיר רחב מאוד אל העתיד.ברלינגטון כבר מחזקת בצורה חדה את תזרים המזומנים הכולל של ברקשייר, וכנראה תמשיך לעשות זאת במשך שנים רבות. כדי להיות בטוח, יש דגים גדולים יותר שם בחוץ, כי הם בגודל של ברלינגטון צפון, אבל אם מישהו יכול למצוא אותם, באפט יכול. בנפילתו השנתית, ציין באפט בביישנות כי ברקשייר משחררת עוד עסקה ענקית. הוא אמר, "אקדח הפיל שלנו נטען מחדש, ואצבע ההדק שלי גרדה. "

# - ad_banner_2- # 2. ביצת קן ענקית ו -10,000 רגל View

אם אתה רוצה להשקיע כמו באפט, אתה צריך להסתכל על תעשיות מתוך נוף 10,000 רגל. הימורים גדולים ארוכי טווח כמו ברלינגטון צפון הם סימן ההיכר של גישת הערך של באפט, ובאפט אכן יכול לחזור לשורשיו הערכיים. הוא ציין בדו"ח השנתי שלו כי הוא תמיד מחפש עסקים פשוט להבנה כי הם ללא חוב לזרוק את כמות עצומה של תזרים מזומנים. בעוד כמה חודשים, זה יהיה מעניין להעריך את הראשון שלו, רבע מהלכים לראות מה הוא עושה עם כל הכסף הזה. האם הוא יחזור לפרוס כספים להשקעות במניות מסורתיות? או שהוא יחכה בסבלנות לכמה רבעים - או יותר - כדי לצוד את המשחק הגדול שהוא מעדיף יותר ויותר? דבר אחד לציין אם אתה בעל מניות בברקשייר האת'ווי: אולי שמתם לב שהמניה נוטה לאג עצרות בשוק איתן. בסיס הנכסים אינו מתאים להתחרות במניות צמיחה טהורות. אבל אתה צריך להיות מודאג על ידי העובדה כי תיק של החברה מורכב מערך בריא של תחנות כוח יציב, תזרים מזומנים. לאור שוקי המניות ההולכים וגדלים והסיכויים הכלכליים עדיין לא ברור בארצות הברית, זה מקום נחמד להיות בו. הכנות לעולם פוסט באפט

באפט הפך בן 80 לאוגוסט האחרון, וקוראי המסר השנתי שלו מחפשים תמיד תובנה לגבי מי יחליף אותו כראש ברקשייר האת'וויי (הוא כבר אמר שתפקידו יהיה לחלק את מספר המנהלים - כדי ללמוד עוד, לבדוק את יום הולדת שמח, וורן באפט … אתה יכול לענות על שאלה אחת על המוח של כולם?).

יש שיערו כי כאשר הוא זז הצידה, מניות ברקשייר האת'ווי תאבד את הברק שלהם. אולי אכן יש תגובה של הברך, אבל מהלך כזה יהיה קצר. זאת משום שמי שיצליח באפט פשוט ישכפל את הגישה שהניח לפני חצי מאה. בשלב זה, "פולחן וורן" ממוסדת לדנ"א של ברקשייר האת'ווי.