אלטמן Z-Score הגדרה ודוגמה |

מה זה:

אלטמן Z- ציון (על שמו של אדוארד אלטמן, פרופסור באוניברסיטת ניו יורק הוא כלי סטטיסטי המשמש למדידת הסבירות שהחברה תפשוט את הרגל. למרות שאלטמן המציא את ה- Z-Score בשנות ה -60, הרעיון של ניסיון לחזות אילו חברות ייכשל היה רחוק מלהיות חדש באותו זמן. עם זאת, אלטמן הוסיף טכניקה סטטיסטית הנקראת ניתוח רב משתני לתערובת של טכניקות ניתוח יחסיות מסורתיות, והדבר איפשר לו לשקול לא רק את ההשפעות של מספר יחסים על ה"נראות "של מודל פשיטת הרגל שלו, אלא כדי לבחון את השפעתם של יחסים אלה אחד מהם השתמש במודל זה.

אלטמן פיתח את Z-Score לאחר הערכת 66 חברות, מחצית מהן הוגשו לפשיטת רגל בין השנים 1946 ל -1965. הוא התחיל עם 22 יחסים המסווגים לחמש קטגוריות (נזילות, רווחיות,, אבל בסופו של דבר צמצמה את זה עד חמישה יחסים.

איך זה עובד (דוגמה):

Z-Score של אלטמן קובע כמה סביר החברה נכשלת. הנוסחה עושה זאת על ידי הערכה של שבעה פיסות מידע פשוטות, אשר כולן צריכות להיות זמינות במסגרת הגילוי הציבורי של החברה.

הסטנדרט Z-Score

הנוסחה עבור Z- ציון (אשר משלבת אותם שבעה חלקים פשוטים של (= רווח תפעולי / סה"כ נכסים) x 3.3) + ([רווח תפעולי / סך כל הנכסים] x = 1.4) + היוון / סך כל ההתחייבויות] x 0.6) + ([מכירות / סה"כ נכסים] x 1.0)

ככלל, ככל שהציון נמוך יותר, כך גדל הסיכוי לפשיטת רגל. לדוגמה, ציון Z מעל 3.0 מצביע על איתנות פיננסית; מתחת ל -1.8 עולה הסבירות הגבוהה לפשיטת רגל.

Z- ציון עבור חברות פרטיות

בשנת 2002, אלטמן דגל נוסחה מתוקנת Z-Score לחברות פרטיות. גרסת החברה הפרטית משקלת את המשתנים בצורה שונה ומשתמשת בערך בספרים של הון עצמי במקום באותיות רישיות. הנוסחה היא:

Z-Score = ([הון חוזר / סך כל הנכסים] x 0.717) + ([רווחים מתמשכים / סה"כ נכסים] x 0.847) + ([רווח תפעולי / סה"כ נכסים] x 3.107) + ([ספר שווי השוק של מניות לא-פיננסיות <=

+ = (0/0)> <<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<< - מדגם מקורי. עם זאת, הופעתם של חברות שירות ציבוריות גדולות הניעה אותו לפתח מודל Z-Score שני לחברות לא-תעשייתיות. הנוסחה היא בעיקרה כמו קודם; זה פשוט לא כולל את הרכיב האחרון (מכירות / סך הנכסים) כי אלטמן רצה למזער את ההשפעות של מחזור נכסים עתירי ייצור. [

Z-Score = ([הון חוזר / סה"כ נכסים] x 1.2) + ([רווחי רווח / סך כל הנכסים] x 1.4) + ([רווח תפעולי / סך הנכסים] x 3.3) + ([שווי שוק / סך כל ההתחייבויות] x 0.6)

היחס הראשון (הון חוזר / סך הנכסים) הוא אינדיקציה טובה לפירמה היכולת לעשות טוב על מה שהיא חייבת בחודשים הקרובים. היחס השני הוא אינדיקטור טוב לאופן החוב של החברה ואם יש לה היסטוריה של רווחיות. היחס השלישי הוא מדד של יעילות בכך שהוא מציין כמה סנטים החברה מייצרת ברווחים עבור כל דולר של נכסים שבבעלותה. היחס הרביעי הוא מדד נוזל של "אמון" השוק של החברה. היחס החמישי דומה ליחס השלישי בכך שהוא מודד את היעילות של החברה במכירת מכירות מנכסיה.

למה זה משנה:

Z-Score הוא מדד נפוץ עם ערעור רחב, למרות שזה רק אחד מודלים רבים האשראי ניקוד בשימוש כיום כי למעשה לשלב אינדיקטורים פיננסיים לכמות עם מספר קטן של משתנים בניסיון לחזות אם החברה תיכשל. עם הזמן, עם זאת, Z- ציון הוכיח להיות אחד מנבאים אמין ביותר של פשיטת רגל - כל כך הרבה כך אנליסטים לעתים קרובות להשוות Z- ציונים מסוימים עם דירוגים האג"ח המתאימים. למעשה, כאשר אלטמן בחן מחדש את שיטותיו על ידי בחינת 86 חברות במצוקה מ -1969 עד 1975 ולאחר מכן 110 חברות פושטות הרגל מ -1976 עד 1995 ולאחר מכן 120 חברות פושטות הרגל מ -1996 ל -1, ציון ה- Z היה בין 82% ל -94% מדויק. "הזבל, הזבל החוצה" המוטו חל, עם זאת: אם החברה הכספיים הם מטעים או לא נכון, Z- ציון יהיה גם.

חשוב לזכור ששינויים ב Z- ציון של החברה הם חשובים, אם לא יותר חשוב, מאשר Z- ציון עצמו. אחרי הכל, לדעת חברה היא הכותרת בדרך הלא נכונה עדיף ללמוד על זה אחרי העובדה. לדוגמה, Z-Score של אנרון נתנה לה את המקבילה של דירוג איגרות חוב של BBB בסוף שנת 1, אבל זה היה ציון שווה ל- B דירוג עד יוני 2001 - שלא כמו סוכנויות דירוג, אשר מדורג אנרון כמו BBB רק לפני היא הגישה בקשה לפשיטת רגל