שיחה הפרשה & דוגמה |

מה זה:

הוראההוא סעיף בהנפקת האג"ח המעניק למנפיק את הזכות כדי להתקשר, או לקנות בחזרה, כל או חלק של בעיה לפני מועד הפירעון.

איך זה עובד (דוגמה):

שטר האג"ח תקבע מתי ואיך הקשר ניתן לקרוא, ויש בדרך כלל תאריכים מרובים במהלך חיי אג"ח ניתנות לחיוב. ניירות ערך רבים של החברה והעירייה יש 10 שנים להתקשר הוראות. לדוגמה, הבה נבחן את אג"ח XYZ שהונפק בשנת 2000 ונבשיל ב -2020. ייתכן שההנחה תציין שחברת XYZ עשויה להתקשר לאג"ח בשנה השנייה, הרביעית והעשירית.

ושוב את מחיר השיחה, וזה מה המנפיק חייב לשלם כדי לפדות את הקשר. בדוגמה שלנו, ייתכן שהזכיר יודיע, כי איגרת ה - XYZ שתחילתה ביום 1 ביוני 2020 הינה ניתנת לשימוע ביום 1 ביוני 2004, במחיר של 105%. (ההמחאה בדרך כלל מספקת טבלת תאריכים ומחירים גם כן). שים לב שמחיר השיחות גבוה בדרך כלל מהשווי הנקוב של האג"ח, אך הוא מקטין ככל שהקרבה צמודה יותר לפדיון. לדוגמה, חברת XYZ מציעה 105% מה- ECI אם היא קוראת את האג"ח לאחר ארבע שנים, אך היא יכולה להציע רק 102% אם היא קוראת את האג"ח בעוד עשר שנים, כאשר היא קרובה יותר לפדיון.

ההבדל בין הערך הנקוב לבין מחיר השיחה נקרא פרמיית השיחה. בדוגמה שלנו, פרמיית השיחות היא 5% ב -2004. במקרים רבים, פרמיית השיחות שווה לריבית של שנה אחת אם האג"ח נקראת בשנה הראשונה.

באופן אינטואיטיבי, אג"ח ניתנות לחיוב, עם אפשרות שיחה המצורפת. לפיכך, מחיר איגרת חוב ניתנת לחיוב יכול לפצל למחיר של איגרת החוב הלא ניתנת לחיוב ולמחיר האופציה. לכן, ניתן להשתמש במודלים של תמחור אופציות כדי למדוד את האג"ח החייבות ולחשב את התשואות המותאמות שלהן, את משך הזמן שלהן ואת הקימורים שלהן.

מדוע זה משנה:

תנאי שיחה משנים במידה ניכרת את ניתוח האג"ח משום שהם מוסיפים שני מידות הסיכון למחזיקי איגרות החוב. ראשית, הם מציגים סיכון השקעה חוזרת. כאשר הריבית נופלת, מנפיק האג"ח סביר יותר לממש את ההפרשה להתקשר על מנת לפרוש מה הפך חוב בריבית גבוהה להנפיק את החוב בשיעור הנמוך השורר. זה משאיר את המשקיע עם מזומנים כי חייב להיות מושקעים בסביבת ריבית נמוכה יותר.

שנית, הוראות להתקשר להגביל את הייסוף הפוטנציאלי של האג"ח, כי כאשר הריבית נופלת, את המחיר של אג"ח לצפייה לא ילך גבוה יותר מאשר מחיר השיחה שלה. לפיכך, התשואה האמיתית של איגרת חוב ניתנת להשגה בכל מחיר נתון היא בדרך כלל נמוכה מהתשואה לפדיון.

מכיוון שהפרשות התקשרות טובות פחות למשקיעים, - איגרות חוב ניתנות להמרה. עם זאת, אם המשקיע מקבל מספיק פיצוי על הסיכונים הקשורים להוראות להתקשר, זה לא צריך להיות מרתיע.