שאלות נפוצות מומחה: מדוע פנימאי מסחר כואב לנו, ואיך אנחנו יכולים לתקן את זה

מאת סוזן ליון

מהו מסחר פנימאי?

מסחר במידע פנים מתרחש כאשר אדם - "פנימי" - משתמש במידע שטרם פורסם לציבור למסחר במניות של החברה או בניירות ערך אחרים, כגון אג"ח ואופציות. את פנימאי יכול להיות כל אחד מבעלי המניות העיקריים למנכ"ל או מנהל החברה. מסחר במידע פנים אינו חוקי משום שמבקר פנימי אמור לייצג את האינטרסים של בעלי המניות, בניגוד לאינטרסים שלו.

לארצות הברית יש עונשים חמורים על מקרים לא חוקיים של סחר במידע פנים, אבל זה לא אומר שכל המקרים נתפסים. כמה רע הבעיה, ומה ניתן לעשות כדי לתקן אותה?

למרות עלויות לחברה, מסחר מסוימים המבוססים על מידע פנים יכול להיות חוקי

דבר אחד כי המסחר במידע פנים הוא לשמור את העושר בקרב אנשי מבפנים בראש, מה שהופך את זה מאוד קשה עבור כל יום המשקיעים להרוויח כמו מקבל מידע בלעדי הוא יקר מאוד, בדרך כלל בלתי חוקי, והוא מסתמך על אדם להיות בעמדה חזקה. טיעונים אחרים נגד סחר במידע פנים הם כי זה משפיע לרעה על הצמיחה הכלכלית ומגדיל את המחיר של נייר ערך.

עם זאת, מסחר משפטי פנימי הוא די נפוץ וזה מה שעושה את זה כל כך קשה להעניש את המעורבים במסחר פנימי בלתי חוקית. יש קו דק בין שני סוגים של מסחר במידע פנים. רוב הזמן, מנכ"לים ונושאי משרה אחרים בחברה יש קווים בחוזה שלהם המסדירים את המסחר שלהם. גם אם הם באים לידי ביטוי מידע לא ציבורי, הם עדיין יכולים להרוויח עסקאות המסומנים בתוכנית המקורית שלהם.

הבעיה היא כי מעקב אחר פנימאי הוא כמו למצוא מחט בערימת שחת. זה כמו במקרה של NCAA חוקרת הטבות בלתי חוקיים שנרכשו על ידי ספורטאי במהלך הקריירה שלו במכללה. לעתים קרובות, את השמות הגדולים ביותר הם בחן בהרחבה בעוד אחרים הולכים בלתי נראה ו חסר תקדים.

המגזר הפרטי: קרן גידור השתבשה & מנכ"ל McKinsey גזר הדין

מייסד קבוצת גלאון, ראג' רג'ראטנאם, מרצה עונש מאסר של 11 שנים באייר, מסצ'וסטס וב -24 באוקטובר, גם חברו הטוב ראג'אט גופטה נידון למאסר של שנתיים, שסיפק לרג'אראטנאם טיפים לא חוקיים בעת ששהה במועצת המנהלים של גולדמן זאקס. הנה מקרה ראשוני של מסחר במידע פנים: תעשיית bigwigs hobnobbing ועושה מיליוני דולרים טיפים בלתי חוקיים בתהליך.

תאוות בצע היא מה הניע את שני הגברים לעשות עסקאות פנימיות; הם היו עושר מתגלגל. מסחר במידע פנים כמו עבירות צווארון לבן אחרות נובע ממשתתפים בעלי אופי שאינו יודע שובע. רג'אראטנאם העניק מידע פנימי מאז תחילת הקריירה שלו בצ'ייס ולאחר מכן כאנליסט בחברת נידהאם. הוא התרברב לעתים קרובות על בעלי עניין בחברות כמו אינטל וסיפורי הצלחה אחרים בעמק הסיליקון. שני הגברים סבלו נפילה מן החסד כי הוא בליגה עם כמה טרגדיות יוונית.

המגזר הציבורי: גם חברי הקונגרס

כל המקצועות הפנימיים שחברי הקונגרס עושים הם חוקיים, והדבר גרם לקונגרס הקונגרס ספנסר באכוס לנצל חדשות על משבר פיננסי. זה היה האנק פולסון ובן ברננקי שעשו את המצגת לחברי הקונגרס. ג'ון בוהר והסנטור דיק דורבין פצו גם על המידע הלא-פומבי.

כלכלנים מפורסמים עושים את המקרה למסחר פנים

חתן פרס נובל, מילטון פרידמן, טוען כי מסחר במידע פנים משפיע על המשקיעים ויעיל את השווקים. המשקיעים לעתים קרובות בצע את insiders להוביל שכן יש לה שיעור הצלחה גבוה למדי. זה לא צריך להיות הפתעה כי כאשר המנהלים קנה לתוך המניה, זה בביצועיו על השוק ב -8.9% במהלך השנה הבאה. למנכ"לים ולמנהלי הכספים יש גישה למידע חיוני שמשקיעים יומיומיים יכולים רק לחלום עליו.

זו הסיבה המשקיעים נוטים לעקוב אחר גורמים מבפנים להוביל. למרבה המזל, זה קיבל gotten קל יותר לאסוף מידע סחר פנימאי. Yahoo! האוצר הוא מקור נהדר וזה נוח יש סעיף 'Insiders' המאפשר לך לגלוש רשימת עסקאות האחרונות. עוד מקום המשקיעים יכולים לחפש נתונים המסחר הוא מסד הנתונים SEC EDGAR.

האם זה יפעל להעניש בחומרה?

סנגורים של סוחרים פנימיים, כמו מייסד מיקרוסופט, ביל גייטס ומזכ"ל האו"ם לשעבר, קופי אנאן, בפרשת ראג'אט גופטה, טוענים תמיד על הסיבוב הטוב של העבריינים לקהילה. "כולם עושים את זה" ו "בואו להתקדם לא משנה מה קורה" הם הרציונל עבור partaking במסחר פנים. כמו הדמוקרטיה המוצלחת ביותר בעולם, ארצות הברית עושה את הדבר הנכון להעניש את הצווארון הלבן פשע בחומרה. המנכ"לים וההנהלה הבכירה באמריקה משלמים רמות גבוהות של תגמול מנהלים בהשוואה למדינות אחרות והם חייבים לשמור על אינטרסים של בעלי מניות.

עם זאת, מסחר במידע פנים נותר אחד העניינים הליטיסטיים ביותר בוול סטריט.

חוות דעת מומחה: מה עוד אפשר לעשות כדי לרסן את המסחר פנימאי?

אנחנו פונים למומחים המקצועיים והאקדמיים כדי לשמוע מה הרפורמות שהם חושבים יעבדו הכי טוב.

• פרופסור ג 'ין שו, עוזר פרופסור למימון עם Krannert של בית הספר לניהול Krannert, קובע מדוע הרגולציה המסחר פנים אינו קל כמו שזה נשמע, ואת השיטות המומלצות בעיצוב תמריצים ממשל תאגידי נע קדימה:

"עדיין אין מספיק ודאות אם יש צורך להגביל את המסחר במידע פנים. מצד אחד, המסחר הודיע ​​על ידי גורמים מבפנים עושה רווחים נגד משקיעים חיצוניים לא ידוע.מאידך, העברת מידע ממקורבים לאנשי חוץ דרך מסחר במידע פנימי מגבירה את נזילות השוק. יתר על כן, מה שמאפשר מסחר במידע פנים עשוי להשפיע על תמריצים של גורמים בחברה (כולל נושאי משרה). לדוגמה, העיתון האחרון שלי עם דוד דניס מאוניברסיטת פיטסבורג מגלה כי מדינות חוצות, תקנות מסחר במידע פנימי קשורות יותר עם תמריצים גבוהים יותר להון שניתן למנהלים בכירים בחברה. תוצאה זו מצביעה על כך שלמסחר פנימי יש השפעות תמריצים חשובות על מנהלים.

עכשיו להניח כי מסחר במידע הוא רע לחלוטין ואנחנו צריכים להיפטר ממנו. התקנות הקיימות כוללות את חוק ניירות הערך המקורי משנת 1934 (ובפרט סעיף 16) וסדרה של תיקונים המנסים לחזק את כללי המסחר במידע פנים. כיום יש את כלל רווחי התנופה הקצרה, את כלל הגשת התיקים, ואת ההגבלות על המסחר בתקופות הפסקות הפנסיה וכדומה, כאשר העבריינים עלולים לעמוד בפני משפטים פליליים. הרגולטורים צופים בפעילויות כאלה הרבה יותר מקרוב מאשר לפני עשרים שנה, כפי שמראה מספר גדל והולך של מקרים של סחר במידע פנים שהובאו והורשעו על פי אמצעי התקשורת.

האם עשינו מספיק כדי לרסן את המסחר במידע פנים? אף אחד לא יכול לספר. אבל מבפנים הם בהחלט הרבה יותר זהירים היום כי הרווחים צריכים להיות גדולים באמת עבור insiders להיות מוכן לעבור את הקו וכי הם צריכים לעשות את זה בדרכים הרבה יותר סוד. אז איך לתקן את המערכת? איסור כל המסחר על ידי חברות מבפנים אינו אופטימלי. אולי אנחנו צריכים לנסות כמיטב יכולתנו להגביל למסחר מידע פנימי, כלומר, המבוסס על מידע פרטי. לאחר מכן זיהוי והוכחת עסקאות מסוימות הם "הודיע" היא משימה מרתיעה, ואנחנו כמעט צריכים להסתמך על חריצות "הרגולציה של התביעה ואולי, מערכת מעקב דיגיטלית מתקדמת כדי לזהות דפוסי המסחר" נורמלי ".

• פרופ 'רוברט פרנטיס, יו"ר מחלקת עסקים, ממשל וחברה בבית הספר של McCombs של אוסטין אוסטין, טוען כי משאבים ממשלתיים מוגבל צריך להיות רתום ליישם דוד פרנק ולחקור את משבר המשכנתא סאבפריים:

"מכיוון שסחר במידע פנים הוא בעיה מתמשכת המערערת את שלמות שוקי ההון בארה"ב, פוגעת באמון האנשים בשווקים אלה, ובכך מעלה את עלויות ההון ומעכבת את הצמיחה הכלכלית, אפשר להסיק בביטחון שאנחנו לא עושים מספיק כדי לרסן את הפנימי מסחר. עם זאת, משרד המשפטים וה- SEC, אשר לאחרונה היו פעילים יותר בהענשת המסחר במידע פנים מאי פעם, עומדים בפני סדרי עדיפויות חשובים רבים אחרים, שעליהם להתמודד עם משאבים מוגבלים.

באופן אישי, אם אני מנהל את ה- SEC הייתי בוחר את רמת האכיפה הנוכחית למסחר במידע פנים ומקדיש משאבים נוספים לסדרי העדיפויות האחרים, כגון יישום הוראותיו התובעניות של Dodd-Frank, אך פוטנציאליות, ולהעמיד לדין עוד פושעים (בדרגים הגבוהים יותר) מאחורי המשכנתאות סאבפריים ".

• תומאס Balcom, מייסד 1650 Wealth ניהול, מציג תיקון אחד פשוט מאוד עבור בעיה מורכבת מאוד:

"הפתרון לרסן מסחר במידע פנים הוא פשוט: למנוע מבפנים למכור או לקנות מניות בחברה שלהם פעם או רבע פעם בשנה. זה יגרום למנהלים להצביע על שורי או דובי על החברה שלהם בבירור למשקיעים ".

• אנדרו Schrage, בעלים משותף של כסף Crashers האוצר אישי, מכיר את הצורך בפעולה פוליטית נוספת כדי להבטיח ביטחון כלכלי:

“אחת המדדים שננקטה לאחרונה על מנת לרסן את המסחר במידע פנים היא חוק עצירת המסחר בקונגרס, אשר הועבר על ידי הקונגרס ואושר על ידי הנשיא אובמה באפריל 2012. הוא מגביל את חברי הקונגרס באמצעות "כל מידע לא ציבורי שמקורו בעמדת הפרט … או שנרכשו מביצוע תפקידו של היחיד, לטובתו האישית ". הפוליטיקאים נדרשים לדווח על כל רכישה או מכירה של נייר ערך מעל ל -1,000 דולר תוך 45 יום. הוא כולל מגוון של מגבלות אחרות שמטרתן והגבלת המסחר במידע פנים בוושינגטון, ד. סי. הממשלה הפדרלית הפכה גם מיומנת הרבה יותר בעבר הקרוב בעת הגשת תביעות למקרים פנימיים. משרד עורכי הדין של ארה"ב במחוז הדרומי של ניו יורק השיג פסקי דין אשם בשמונת המקרים האחרונים.

עם זאת, צריך לעשות יותר. חברות ציבוריות צריכות להקטין את מספר העובדים הנמצאים במידע "מהותי". הם חייבים גם להבטיח כי אנשים שיש להם גישה למידע זה בבירור להבין מה המסחר מבפנים מורכב. רעיון נוסף לאחרונה להציב להגביל את המסחר מבפנים היא פשוט לצמצם את גודל הממשלה הפדרלית שלנו. פחות אנשים שיש להם גישה למידע זה, את הסיכון פחות יש מסחר במידע פנים. גם ממשלת ארה"ב צריכה לטפל בבעיה בקנה מידה עולמי. העובדה היא כי סחר פנים הוא נסבל במדינות רבות ברחבי העולם.

הגדלת הנחיות גזר הדין הפדרלי היא גם אפשרות, אבל זה יהיה רק ​​יעיל אם השופטים להשתמש בהם במלואם היקף. שופטים רבים בעבר הקרוב הוציאו קנסות כספיים נוקשים על סחר במידע פנים, אבל תנאי הכלא הקשורים היו יחסית רופפים ".