חיסון הגדרה ודוגמה |

מה זה:

חיסון היא אסטרטגיה ייעודית תיק המשמש לניהול תיק במטרה להפוך אותו שווה בסכום מסוים בנקודה מסוימת, בדרך כלל לממן התחייבות עתידית. החיסון הוא אחד משני סוגים של אסטרטגיות של ייעודי תיק (תזרים מזומנים המזומנים הוא השני).

איך זה עובד (דוגמה):

כדי להבין את אסטרטגיית החיסונים, ראשית לזכור כי למרות מחירי האג"ח נופלים כאשר הריבית עלייה, שיעור שבו המשקיע יכול להשקיע מחדש את תשלומי הקופון שלו (ההיפך הוא הנכון: כאשר המחירים יורדים, המחירים עולים אבל שיעור ההשקעה מחדש נופל). לדוגמה, נניח משקיע רוכש 10,000 $ בונד נקוב. איגרות החוב יש 10% קופון שילם חצי שנתיים ו מתבגר בתוך שלוש שנים. אם תשואת השוק תישאר ברמה של 10%, תתרחש בסוף השנתיים הראשונות:

כפי שמראה הטבלה, המשקיע יקבל 2,000 דולר בתשלומי קופון, שאותם הוא ישקיע מחדש עם קבלתו בשער השוק של 10% בשנה, להרוויח אותו עוד 155 $. כאשר הקופונים והריבית על הריבית מתווספים לקרן האג"ח, הערך המצטבר של השקעתו הוא 12,155 דולר, לתשואה שנתית של 10%.

עכשיו שקלו מה יקרה אם תשואת השוק תגדל, תגיע ל -15%, מיד לאחר המשקיע רוכש את האג"ח.

שיעור ההשקעה החוזרת גבוה הגדיל את סכום הריבית שהמשקיע הרוויח על תשלומי הקופון. עם זאת, מחיר האג"ח ירד יותר ממספיק כדי לקזז את הרווח הזה. התוצאה נטו הייתה ירידה בתשואה הכוללת. עכשיו להשוות את זה מה היה קורה אם reinvestment שיעורי ירד ל 8% במקום.

בדוגמה זו, את reinvestment הדולר נמוך מופחת הריבית שנצברו על תשלומי הקופון. אבל מחיר האג"ח עלה, קיזז חלק מההפסד הזה. התוצאה נטו הייתה עלייה בתשואה הכוללת. לפיכך, יחסי היין-יאנג בין שערי הריבית לבין מחירי האג"ח יוצרים גם תמורה בין סיכון ההשקעה מחדש לבין סיכון הריבית. לפיכך, הטריק לחיסכון הוא למצוא איגרות חוב שבהן השינוי בריבית מקזז בדיוק את השינוי במחיר כאשר שיעורי להשתנות. זה יכול להיעשות על ידי הגדרת משך התיק שווה לאופק הזמן של המשקיע ולוודא כי הערך הנוכחי ההתחלתי של האג"ח שווה לערך הנוכחי של ההתחייבות הנדונה. בדוגמה הקודמת שלנו, הנחנו שהמשקיע מתכוון להחזיק את האג"ח לשנתיים, כנראה משום שהוא מתכוון להשתמש בכסף כדי לממן התחייבות כלשהי. לכן, כדי לחסן את התיק, המשקיע צריך להגדיר את משך עד שנתיים. חצי שנה לאחר מכן, אופק ההשקעה יהיה 1.5 שנים, ועל המשקיע לאזן מחדש את משך התיק ל -1.5 שנים, וכן הלאה. התוצאה המיועדת: תיק הכנסות שיש לו תשואה מובטחת לאופק זמן מסוים ללא קשר לשינויים בשיעורי הריבית.

למה זה עניין:

אסטרטגיית תיק ייעודי וחיסונים בפרט היא המתאימה ביותר כאשר המשקיעים צריכים לממן התחייבות עתידית. כאשר הוצא להורג היטב, הוא יכול לספק תשואות נהדרות (ושקט נפשי אדיר) למשקיעים. אבל החיסון הוא לא בלי סיכונים. זה מחייב את המשקיעים לחשב את הזמן התחייבויות עתידיות, וזה לא תמיד קל או מדויק. החיסון גם מניח כי כאשר שיעורי הריבית משתנים, הם משתנים באותו סכום עבור כל סוגי חלויות האג"ח (זה נקרא שינוי מקביל בעקום התשואה). זה, כמובן, קורה לעתים רחוקות בעולם האמיתי, ולכן זה הופך את התאמת משך קשה יותר. לכן, אסטרטגיית החיסונים אינה מבטיחה את התשואה הצפויה כאשר שיעורי הריבית משתנים (סטייה זו נקראת סיכון החיסונים).

אחת הדרכים לשלוט על הסיכון לחיסכון היא להשקיע אך ורק באגרות חוב של קופון אפס, אשר יש להן פרעון המתאים לאופק הזמן של המשקיע. לעומת זאת, תיקי החסינות הגבוהים כוללים ניירות ערך בעלי ערך גבוה, המבשילים במרווחי זמן קבועים לאורך אופק הזמן של התיק (זה נקרא סולם). התבגרות מתמדת זו פירושה השקעה חוזרת תכופה, שמשמעותה רגישות גבוהה לשינויים בשיעורי הריבית ולפיכך סיכון חיסוני גבוה.