רפורמות שוק הכסף: למה לצפות בשנת 2013
CF Repesenses U-10 - 1.ª fase 2012/2013
משבר הנזילות המיידי חלף. אבל לשבור את הכסף הוא כמו לשכוח את יום השנה שלך: אם זה קורה פעם אחת, תשמע על זה במשך שנים.
הרגולטורים - עדיין חוכמה מריצה על הקרן הראשית שמורת בספטמבר 2009 שגרמה NAV שלה לרדת "לשבור את הכסף", נופל 97 סנט במקום הדולר יציב בדרך כלל צפוי של קרנות בשוק הכסף - בוחנים כמה רפורמות זה יכול לשנות את האופן שבו אנו חושבים על השקעות אלה מצרך.
רפורמים קוראים עבור NAV צף
אז כמה משקיפים כבר קורא רפורמות: במיוחד, הסרת ציפייה כי קרנות בשוק הכסף לשמור על מחיר המניה של 1 $ למניה. במקום זאת, שוקי ההון בשוק ההון צריכים להיות "צפים", אומרים הרפורמים, בראשות יו"ר ה- SEC לשעבר, מרי שפירא.
צעד כזה היה פשוט לשפוך אור על משהו שהוא כבר מציאות - תיקי שוק כסף לפעמים לסטות מן 1 $ למניה benchmark. זה רק שבכל המקרים, פרט לשני מקרים, ההבדלים היו קטנים מספיק עד כה. תעשיית שוק הכסף, בעיקרו של דבר, ממשיכה עם קריצה והנהון. השוק פשוט מעמיד פנים הם יציבים.
כמו כן, הציע שפירא לחייב קרנות כספיות לשמור על עתודה של 1% מהנכסים כנגד האפשרות לשבור את הכסף, וכן להטיל קנסות מוקדמים של 1 עד 3% על המשקיעים בשוק ההון, אשר מושכים יתרות תוך 30 יום מהשקעה את הקרן. כל מי שייתפס בפאניקה בשוק יורד, יוותר על אחוז זה של יתרתו כדי להגן על בעלי המניות שנותרו בקרן. בסופו של דבר, הצעת ה- SEC, כפי שהיא עומדת כעת, תעניק למשקיעים אפשרות בחירה בין קרן ערך יציבה עם מגבלות אלו ודרישות מילואים, או אחת עם שווי נכסים צף נטו.
הן אימוץ NAV צף - בדיוק כמו כל קרן נאמנות אחרת - והטלת הגבלות נזילות מכה בלב של מה שוק הכסף הוא תפקידה בשוק. ללא NAV קבוע ונזילות גבוהה, הם הופכים להיות רק קרן נאמנות נוספת.
הפוליטיקה של רפורמת שוק הכסף
מנהלי שוק ההון הגדולים התנגדו בתוקף לרפורמה. פידליטי השקעות, מנהלת שוק הכספים הגדולה ביותר במדינה, כתבה מכתב ל- SEC לפיה הרפורמה האפשרית עלולה להרוס את קרן שוק הכספים כפי שאנו מכירים אותה. ומכיוון ששוקי הכספים הם בין האמצעים העיקריים שבאמצעותם תאגידים גדולים ורשויות מקומיות מממנים את שכרם, הנטישה הסיטונאית של המושג עלולה לגרום להפרעה בלתי ניתנת לחישוב לכלכלה.
שוואב, נשיא ומנכ"ל וולט בטנגר, יצא נגד ה- NAV הצף. לא כל קרנות בשוק הכסף נוצרות שוות, טוען בטנגר במאמר שפורסם לאחרונה וול סטריט ג'ורנל דרישת כל הכסף בשוק הכספים לאמץ NAV צף תתעלם מהבחנה חשובה:
רוב המשקיעים האובייקטיביים יגידו כי קרנות בשוק ההון שמשקיעות אך ורק במכשירי האוצר של ארה"ב, ניירות ערך של ממשלת ארה"ב או חוב שהונפקו על ידי מדינות, יש סיכון אשראי מינימלי. אלה קרנות "nonprime" כספים בשוק צריך להמשיך לפעול כפי שהם עושים עכשיו עם פיקוח זהיר, שקיפות, רגולציה על ידי ה- SEC ואת יציבה $ 1 למניה נטו ערך הנכס.
אבל לקרנות שוק ההון יש מידה של סיכון אשראי פוטנציאלי שעלול להתרחש במשבר האשראי בשוק ההון. ותגובת המשקיעים המוסדיים בקרנות אלו לסיכון אשראי זה יוצרת פוטנציאל להפעלתו.
בנוסף, הן שפירא והן בינגר מכירים בכך שעירוב בעלי מניות פרטיים ובעלי מניות מוסדיים באותה קופה גורם לבעיה: המוסדות מחזיקים בחשבונות הרבה יותר גדולים, הם שומרים על השקפתם הרבה יותר על השקעותיהם, והם מוכרים מהר יותר - נהיגה במכשירי NAV ועזיבה פוטנציאלית משקיעים בודדים גבוהים ויבשים לפני שהם יכולים להגיב כדי להגן על עצמם.
מצד שני, אם יציבה $ 1 NAV הוא בדיוני, הוא אחד אצילי - זה פועל כדי לשמור על השלום בשווקים תוך מתן די הרבה לעשות. אומר יו"ר משקיעים פדרציה ומנכ"ל ג 'יי כריסטופר דונהיו בהודעה האחרונה ב פורבס:
היכולת לבצע עסקאות ב - NAV של 1 דולר מספקת הטבה של ממש לתאגידים, גופים ממשלתיים ומשתמשי קרנות כספיות אחרות על ידי מתן אפשרות להם להשתמש בתהליכי ניהול מזומנים אוטומטיים, להקל על העיבוד של אותו יום, לקצר את מחזורי ההתיישבות ולהקטין את יתרות הצמדה וסיכון הצד הנגדי. אלו הן הטבות הניתנות למדידה, המתורגמות ישירות לעלויות נמוכות יותר של הון ותשואות גבוהות יותר על נכסים.
BlackRock הלך עד כדי סקר בסיס הלקוחות שלהם, לעומת זאת, ומצא כי חלק גדול של המפקידים שלהם בשוק הכסף היו חמוץ על הגבלות ההון. 43 אחוזים מהם, למשל, איפסו את יתרות השוק שלהם ב -12 החודשים האחרונים, ורבים מהם עושים זאת באופן קבוע במהלך עסקיהם. קרן פדיון או משטר נסיגה מוגבל תגרום להם להימנע בשוק הכספים בעתיד. תוכניות אלה, שבהן אחוז מהיתרה מוחזק בחזרה במשך 30 יום או משהו כזה, ומשמשות עתודה להגנה על בעלי מניות אחרים, מעמידים את המשתמשים הרגילים האלה לסיכון לא מקובל של הפסד.
מעניין, המשקיעים של BlackRock אמר להם, באופן גורף, כי פדיון או הסדר הון מוגבל יגרום להם יותר צפוי לקרוס מהקרן, לא פחות, במקרה של משבר שוק.
NAV צף תעשה שוקי כסף יותר כמו שאר
למען האמת, NAV $ 1 הוא differentiator חיוני עבור תעשיית שוק הכסף - וזה חשוב במיוחד עבור משקיעים בודדים. למוסדות יש את האמצעים לקבל NAV צף ולנהל ולאזן את חשיפות הסיכון בהתאם. המשקיעים הפרטיים, לעומת זאת, מסתמכים על האמנה של 1 דולר למניה כקטע חשוב עבור מה שהקרנות האלה עשו: לספק תשואה יציבה ובטוחה עם סיכון מינימלי להפסד.
אם NAVs צפים, אזי שוקי הכסף יהפכו לבלתי ניתנים להבחנה כמעט מכל קרן נאמנות אחרת לטווח קצר - ועומסי המשקיעים הקמעונאיים לא יהיו בעלי התחכום או החינוך הפיננסי כדי להבין את ההבדל.
כמו כן, חלק מהמשקיעים פועלים תחת הנחיות השקעה קפדניות, האוסרות על חשיפת חלקם של תיקי הכספים בתיקים שלהם להפסד. NAV צף יגרום להם להפר את האומנות שלהם. מה שנקרא "לטאטא" חשבונות חשבונות המשמשים כבטוחה גם בדרך כלל צריך גישה 100 אחוז של היתרה. נייר מדיניות נוסף של BlackRock, שאומץ על ידי מכון ההשקעות, מפרט את ההשפעה.
אופציות למשקיעים
כתוצאה מכך, המשקיע הקמעונאי יהיה קשה יותר זמן לזהות מקלטים עבור כסף בטוח. הם יצטרכו לפנות לבנקים כדי למלא את אותו תפקיד - תפקיד שבו הם אינם מתאימים. אחרי הכל, המודל הבנקאי המסורתי הוא ללוות קצר מבעלי תקליטורים להלוות זמן רב על משכנתאות. זה מחנק נזילות מחכה לקרות. בסופו של דבר תהיה פחות שקיפות, ויתרות כספיות נוספות יהיו כפופות לסיכון האשראי של בנק בודד, ולא לסיכון של תיק מגוון של השקעות קצרות טווח, נזילות מאוד.
כוונת מאמצי הרפורמה של שפירא היא ראויה לציון - אך אימוץ NAV צף והטלת חסמי נזילות על סיכוני שוק הכספים, שיזרקו את התינוק עם מי האמבט.
