אלטרנטיבה הטובה ביותר יחס P / E פגום |

המשקיעים נצמדו לרווח (P / E) במשך למעלה משבעה עשורים. זוהי דרך פשוטה לקבל מושג איך שווי השוק של החברה משווה את הרווחים שלה. אבל יש בעיה משמעותית למדי עם P / E. "P" או "E" הוא מד מדויק במיוחד.

כפי שאני להמחיש, מחיר המניה של החברה היא לא מדוייק לחלוטין של ערך החברה בעולם האמיתי. ורווחים, כפי שלמדנו בעידן אנרון / וורלדקום, ניתן לטפל בהם בקלות.

במקום זאת, אם אתה רוצה באמת לקבל מושג על הערך של החברה ביחס לחברות אחרות, אתה צריך להכיר את הערך הארגוני (EV) ו- EBITDA.

מדד פגום

זה די קל לראות מדוע שווי השוק (מחיר המניה מוכפל במספר המניות המצטיינות) הוא מדד פגום. בואו נסתכל על שתי חברות ששניהם בעלות שווי שוק של 500 מיליון דולר (מחיר של 10 דולר למניה כפול 50 מיליון מניות) ו -50 מיליון דולר ברווחים. החברה הראשונה יש 100 מיליון דולר במזומן בעוד השני נושאת 100 מיליון דולר חוב. אין ספק שאתה מעדיף את זה עשיר במזומן החברה, כל שאר הדברים להיות שווה.

וכאן מגיע EV. אתה פשוט להוסיף את החוב של החברה על שווי השוק שלה ולאחר מכן להפחית את המזומנים שלה כדי להגיע ערך הארגון.

ערך עסקי = שווי שוק + חוב - מזומנים

במקרה זה, החברה עם כל המזומנים האלה מוערכת בצורה זולה יותר (500 מיליון דולר + $ 0 - 100 מיליון דולר = 400 מיליון דולר) לעומת החברה עמוסת החוב (500 מיליון דולר + 100 מיליון דולר - $ 0 = 600 מיליון דולר). [

] ברוח דומה, חשוב מאוד להעריך את ההשפעה שיש לחובות וליתרות מזומנים על רווחים. אתה יכול להבין איך הרווחים נראים לפני הוצאות ריבית (על החוב הזה) והכנסות ריבית (על אותו מזומנים) באמצעות EBITDA (רווחים לפני ריבית, מסים, פחת והפחתות). בדוגמה לעיל, נניח ששתי החברות יש רווח של 50 מיליון דולר, אבל EBITDA של 60 מיליון דולר. במקרה זה, לחברה עם EV של 400 מיליון דולר ו- EBITDA של 60 מיליון דולר יש יחס EV / EBITDA של כ -6.7 (400 מיליון דולר / 60 מיליון דולר = 6.7). לחברה האחרת, זו עם כל החוב, יש יחס EV / EBITDA של 10 (600 מיליון דולר / 60 מיליון דולר = 10). בדיוק כמו היחס P / E, יחס נמוך יותר EB / EBITDA הוא תמיד מושך יותר (יותר החברה עבור הדולר שלך). אבל בניגוד ליחס הרווח הנקי, היחס בין EV / EBITDA קשה לתמרון.

דוגמה עולמית אמיתית בתעשיית הנפט והגז

משקיעים בדרך כלל משתמשים בנוסחה זו כאשר מסתכלים על חברות בעלות רמה גבוהה של פחת או גבוה רמות החוב. EV / EBITDA שימושי במיוחד כאשר מסתכלים על נפט וגז drillers. EBITDA עובד הכי טוב כי הרווחים המדווחים יכולים להיות מעוות מאוד על ידי כללי חשבונאות כמו נפט וגז בארות מתרוקנים לאט חייב להיות שנמחקו (נגד הרווחים) לאורך זמן. וערך הארגון מועיל יותר משווי השוק, משום שהוא מבטיח שהחברות העומדות על החוב מוערכות על בסיס שווה ערך לעומת אלה שמשתמשות ברמות גבוהות יותר של חובות.

בואו נסתכל על שניים מהשמות החמים במגזר הנפט והגז. אנליסטים ממליצים על מניות של

אפאצ 'י קורפ (NYSE: APA)

ו אנדרקו Petroleum (סימול: APC) . כל אחת מחברות האנרגיות הללו יש מספר EV / EBITDA של יותר מ 5 (מבוסס על תחזית 2010 EBITDA) בעוד הממוצע EV / EBITDA מרובים בקבוצת עמיתים שלהם הוא רק תחת 7. זה נראה להצביע APA ו APC מוערכים יחסית. אבל אם אתה מסתכל על אנדרקו בהחלט על בסיס P / E, אתה תוהה מדוע המניות מחזיקים כל ערעור, המסחר ב כמעט 30 פעמים צפוי הרווח הנקי 2010. כמשקיע, חשוב להמשיך לחדד את מיומנויות ולשים כלים חדשים בארגז הכלים. וזה הגיוני לעבור ולחשב EV / EBITDA עבור כל האחזקות הנוכחי שלך. אתה במיוחד רוצה להסתכל איך הם להשוות את חברות אחרות בתעשיות שלהם. אם הם מעריכים יחס EV / EBITDA גבוה בהרבה (גם אם היחס P / E נראה סביר יותר), אז זה יכול להגיד לך שזה הזמן למכור. אם יחס ה - EV / EBITDA נמוך בהרבה, ייתכן שהגיע הזמן לקנות עוד.