לקחים מהמשבר הפיננסי של 2008

מאת ריימונד בנטון

למידע נוסף על ריימונד באתר שלנו שאל יועץ

כאשר אנו מסתכלים אחורה על המשבר הפיננסי ומעריכים מחדש את ההתפתחויות שלאחר מכן עיצבו את היום הנוכחי, תוכניות נסתרות ומשחקי משחק פוליטיים יכולים להוביל אותנו להתעלם מן הרצינות המדהימה של האירועים סביב פאניקה של 2008 והזדמנויות מעורפלות שעלולות להמשיך ולסלול את המסלול התאוששות.

לכן זה עדיין עשוי להיות מועיל לחשוב על המאפיינים העיקריים של הכישלון הפיננסי הזה, לזהות את קווי הדמיון ואת ההבדלים ממשברים אחרים ואולי למצוא סיבה להיות אסיר תודה על הפעולות המכריעות של חברי מפתח של שתי הממשלות של הצדדים המתנגדים אשר בדרך כלל נאלצו על ידי נסיבות מלחיצות ובלתי מוכרות שיובילו אותנו דרך שטח בלתי מוכר.

ציפייה ומחזור העסקים

וורן באפט צפה את המשבר הפיננסי במכתב 2002 לבעלי המניות, אשר נכתב בחלקו:

"ההיסטוריה מלמדת אותנו כי משבר לעיתים קרובות גורם לבעיות לקשר באופן שלא חלם בזמנים שלווים יותר … קישור, כאשר זה פתאום משתרע, יכול לגרום לבעיות מערכתיות רציניות. … נגזרים הם נשק פיננסי להשמדה המונית, נושאים סכנות אשר, בזמן שהם חבויים עכשיו, הם קטלניים פוטנציאליים ".

מערכת גלובלית מורכבת מאוד, שנבנתה בהר הנגזרות, "מערכת הבנקאות הצללית", קפאה לחלוטין בעקבות כישלון ליהמן ברדרס, והמוסדות המסורתיים עמדו בפני איום מחסור בהון, ובמקרים מסוימים גם כשלון. בשל הקשרים הבלתי צפויים, מינוף מופרז הניב ספירלה מחיר נכס כלפי מטה, כי היה במקרים מסוימים רחוק משוק סאבפריים שוק שבו מקורו המשבר. השווקים הפיננסיים איבדו אמון וביטחון. כתוצאה מכך, לא ניתן היה להנפיק או לחדש את המסחר, ושוקי הכספים היו משותקים. נדרשה פעולה ממשלתית החלטית, אם יש להימנע מהשלכות כלכליות חמורות.

האסון צץ ממערכת פיננסית מורכבת במינה עם קישורים גלובליים, והתגבר והוחרף על ידי מינוף מופרז. גלובליזציה ורמת המורכבות חסרת תקדים מבחינים בין המערכת הפיננסית שלנו לבין קודמיה. עם זאת, סקירה שטחית של ההיסטוריה הכלכלית בארה"ב חושפת מעגל עיקש שהגיע לשיאו במשברים פיננסיים בעלי עומק והתמדה משתנים. הכוח הבסיסי של הקפיטליזם המעוגן בתוך חברה חופשית סובל למרות התקפי מדי פעם של חמדנות מוסדר גרוע, מינוף משופרת מנוף ואת האיום הבא של קריסה פיננסית. הכישלון הכלכלי שהביא למיתון הגדול, אף שהיה חמור, לא היה חסר תקדים.

למעשה, האיום המזדמן של אסון במחזור העסקים כבר מזמן מוכר כמחיר שאנו משלמים עבור מערכת המעודדת, תומכת ומאמתת יוזמות יזמיות. כמה שנים לפני הפאניקה של 1907, את ההערה הבאה הופיעו פרסום פופולרי של היום, העולם של עבודה:

"כל עשרים שנה היתה בהלה גדולה בארץ הזאת, באמצע הדרך בין הפאניקה הגדולה הזו היו עוויתות קטנות יותר, כך שבממוצע, כל עשור של ההיסטוריה העסקית שלנו הייתה שנה של ירידה בפעילות עם יותר או פחות של אובדן ואסון ".

הפאניקה של 1907 הביאה ליצירתו של הפדרל ריזרב בשנת 1913 בתקווה לרכך, אם לא לבטל, את התנודתיות החדה של מחזור העסקים.

לאחרונה, שוקי ההשקעות התמודדו עם אתגרים רבים שבחנו את גמישות המשק ואת השווקים הפיננסיים. האינפלציה של שנות השבעים, מיתון גב אל גב ומשבר המטבע המקסיקני בתחילת שנות ה -80, "ההתרסקות" ב -1987, משבר החיסכון וההלוואות של שנות השמונים ומכשול האג"ח של 1990, ברירת המחדל הרוסית הכישלון של הון לטווח ארוך בשנת 1998, ואת המילניום החדש של דוט קום חזה כל היו השפעות חזקות על השווקים הפיננסיים בארץ ובעולם. בעוד שכל אחד מהאירועים הללו מלווה בתחזיות קודרות ובפיקוח נרחב על התקשורת, התאוששו השווקים הפיננסיים. עם סיוע מזדמן ממקורות ממשלתיים ומקומיים, השווקים המשיכו לתפקד, וההיסטוריה הראתה כי שוקי ההון יכולים להגיב בצורה יצירתית לנסיבות שליליות להפליא. אבל הדוגמאות האלה, אם כי מאיימות, לא היו "פאניקה" מערכתית.

יותר מדי מינוף

ההתחלה האחרונה של פאניקה נבדל על ידי היקף הגלובלי שלה ואת התמוטטות קרובה של המערכת הפיננסית כתוצאה ממנף ספקולטיבי יותר מדי. כאשר המינוף הוא unowed, לולאות משוב אכזרי עשוי להתפתח כמו בטחונות נחקר, נדרש הון נוסף חיסולים כפוי להוביל ספירלות מחיר קטלני מחיר. בניסיון לשלוט על הסיכון, במיוחד כאשר המערכת הפיננסית שלנו גדלה במורכבות, הרגולציה עשויה למעשה להחריף את "תאונות טבע" אלה על ידי הדורשים לשמור על רמות ההון תוך אכיפת "סימן לשוק" חשבונאות.

במקביל, נבחן תפקיד הממשלה כמלווה של מוצא אחרון. למרות שפעולות מצד הפד ואוצר נחשבות לעיתים כמעוררות "סיכון מוסרי", וכדי לסטות מעקרונות השוק החופשי, הסירוב לפעול היה עשוי להעמיק במידה ניכרת את חומרת המשבר ומשךו.יש הרואים בכך אי-רצון להיות גורם מרכזי בשפל הגדול. אם הפדרל ריזרב נכשל במבחן האמיתי הראשון שלו ב -1929, ב -2008, בהנהגתו של חוקר המבוכה הקודמת, הוחלט לא לעשות זאת הפעם. בכל מקרה, אנו יכולים להעריך כי הפדרל ריזרב ואוצר בסופו של דבר פעלו בנחישות וכי שתי הממשלות לנשיאות הקונגרס איפשר להם בחדר לעשות זאת.

התאוששות והעתיד

בשנת עבה של פאניקה 2008, כמה מומחים כמו ג 'ון מאלדין, מחבר "ההימורים על ארמגדון הפיננסי", ניבא התאוששות.

"המשבר בוול סטריט יעבור והעולם ימשיך להשתנות", אמר בספטמבר באותה שנה. "אני חושב שזה הולך להשתנות לטובה עבור רוב האנשים."

עד כה, הכלכלה הריאלית ושוקי ההון הגיבו בחיוב. התעסוקה ממשיכה להתאושש, שוק האג"ח נראה יציב, ומדדי המניות התאוששו. "ארמגדון הפיננסי" נראה נמנע.

אף אחד לא יודע איך ייראה הנוף בוול סטריט בעוד אחת, חמש או עשר שנים, אבל ההיסטוריה הוכיחה שאין לזלזל בחיוניותו הבלתי ניתנת לחיזוי של העם האמריקני. בינתיים, אנחנו יכולים להיות אסירי תודה על הפעולה המכריעה של עובדי ציבור של שתי המפלגות במניעת קטסטרופה. באקלים זה מקוטב פוליטית, אולי זה משהו שראוי לחגוג.