שימוש Z- ציון לחזות הבא אנרון |

בסוף 1, אנרון - בקרוב להיות כרזה, ילד להונאת חברות ופשיטת רגל - נשאה דירוג אשראי מוצק של דירוג אשראי "BBB", המציין חברה עם בסיס מוצק לעמוד בהתחייבויותיה.

קדימה עד יוני 2001, חודשים ספורים לפני ההתמוטטות ההיסטורית של אנרון. מחיר המניה של אנרון כבר נחתך כמעט במחצית לעומת ששת החודשים הקודמים, אך דירוג האשראי דירוג סוכנויות עדיין אנרון "BBB". לרוע המזל, משקיעים רבים עדיין החזיקו בתקווה שהבעיות המתבצעות עם החברה היו זמניות והמניות יתאוששו. אבל יש מדד אחד שחזה תוצאה שונה לגמרי: מדד ה- Z.

בעוד משקיעים רבים קיוו של קאמבק - המצביע על הדירוג של החברה עדיין מוצק, ה- Z- ניקח סיפור אחר. אנרון של Z- ציון בקנה אחד עם חברה כי צריך דירוג של "B" - בקושי מעל סטטוס זבל.

למעשה, סוכנויות דירוגים היה אנרון רשום ב "BBB" עד ארבעה ימים לפני שהיא הגישה בקשה לפשיטת רגל. אבל אלה ששמו לב ל Z- ניקוד היו הרבה לפני ההתמוטטות של אנרון.

מה מאחורי המטרי שחזה את סתיו של אנרון

Z- ניקוד, הידוע גם בשם אלטמן Z- ציון, פותחה בשנות ה -60 מאת פרופסור ניו יורק אדוארד אלטמן. אלטמן השתמש בניתוח סטטיסטי כדי לקבוע אילו יחסים פיננסיים היו המנבאים הטובים ביותר לפגיעות של החברה לפשיטת רגל. לאחר מכן הוא יצר מודל שמייעל את הערך החזוי של יחסים אלה. התוצאה היא אחד נחמד, מסודר המספר המכיל הרבה כוח חיזוי.

עם הזמן, ה- Z- ניקוד הוכיח להיות אחד מנבאים אמין ביותר של פשיטת רגל. בסדרה של בדיקות המכסות 316 חברות במצוקה משלוש תקופות זמן בין 1969 ל -1, אלטמן ו- Z-score שלו היו בין 82% ל -94% מדויקים בניבוי פשיטות רגל עתידיות.

ככלל,, כך גדל הסיכוי לפשיטת רגל. כלל האצבע הוא שלעבור חברה יצרנית, Z-score מעל 3.0 מצביע על איתנות פיננסית, אך ציון מתחת ל -1.8 מציע סבירות גבוהה לפשיטת רגל.

אז מה עומד מאחורי מדד שימושי זה?

3 שלבים פשוטים כדי לחשב את ה- Z- ניקוד

כדי לחשב Z- ציון של היצרן מאפס, הצעד הראשון הוא לזהות את שבעת הפריטים המפורטים במאזן ואת דוח הרווח המשמש בחישוב:

יחד, שבעת הדמויות הללו משמשות ליצירת חמישה יחסים פיננסיים, שכל אחד מהם מזוהה על ידי אלטמן כבעל כוח החיזוי הגדול ביותר ביחס לכוח הפיננסי של החברה:

הצעד השלישי והאחרון הוא השימוש ביחסים אלה ב- Z- (+) * (+) * (*) + 1.4 * (*) + 3.3 * (C) + 0.6 * (D) + 1.0 * (E)

כפי שצוין קודם לכן, כלל האצבע הוא ש- Z- ציון מעל 3.0 מצביע על איתנות פיננסית, אך ציון מתחת ל -1.8 מציע סבירות גבוהה לפשיטת רגל.

Z-Score משוואה

אבל מה עם חברות לא בזירה הייצור? המשוואה המקורית של אלטמן התמקדה בחברות ייצור, אך בסופו של דבר הוא המציא משוואות נוספות כדי להתמודד עם יצרנים שאינם חברות פרטיות וחברות פרטיות.

נוסחת Z-Score עבור יצרנים שאינם שונה במקצת מהמקור. כמו בעבר, אתם מזהים את שבעת הפריטים הבאים (כמה מהם שונים) הרשומים במאזן ובהכנסה:

לאחר מכן, שלבו ושזרו אותם מחדש לארבעה יחסים פיננסיים:

לבסוף, השתמש בנוסחת Z- ציון עבור יצרנים שאינם:

Z- ציון = 6.56 * (A) + 3.26 * (B) + 6.72 * (C) + 1.05 * (D)

במקרה זה, Z- ציון מעל 2.6 מצביע על בריאות פיננסית, בעוד כל דבר מתחת 1.1 מצביע על מצוקה.

מדוע העבודה Z- ניקוד?

עכשיו, אתה צריך הבנה של איך עובד Z- ציון - פשוט בצע את הנוסחה כדי להגיע לחישוב. אבל מה אתה לא יכול להבין את זה למה הנוסחה היה כל כך מדויק לחזות פשיטות רגל של החברהמתברר כי Z- ניקוד מכיל סיכום מקיף למדי של הבריאות הפיננסית של החברה. חשבו על היחסים הבאים, שכל אחד מהם משמש בחישוב הציון:

- יחס A, הון חוזר / סך כל הנכסים , הוא מדד נזילות. ההון החוזר מורכב מזומן ומכל נכס אחר שניתן להפוך למזומן בהודעה קצרה יחסית. ככל שהון עובד יותר יש לו יותר כרית, יש לו יותר כרית כדי לעמוד בכל החשבונות הבאים.

- יחס ב ', רווחים שמורים / סך הנכסים

, הוא מדד למינוף. זה אומר לנו אם החברה משלמת עבור נכסים באמצעות רווחים או באמצעות חוב. יחס גבוה מצביע על כך שהרווחים משמשים למימון הצמיחה, ואילו יחס נמוך מציין כי הצמיחה ממומנת באמצעות הגדלת רמות החוב. - יחס C, EBIT / סך הנכסים

, הוא מדד רווחיות הידוע גם בשם תשואה על נכסים (ROA). הוא מודד את סכום הרווח התפעולי שנוצר על ידי כל דולר של נכסים. - יחס D, שווי שוק / סך כל ההתחייבויות

, הוא מדד לאמון השוק בחברה, כפי שמשתקף במחיר המניה. אם היחס יורד מתחת ל -1.0, אז השוק אומר שהחברה שווה פחות ממה שהיא חייבת, או במלים אחרות, חדלות פירעון. - יחס E, מכירות / סה"כ נכסים

, הוא מדד של יעילות בכך שהוא מתאר את כמות המכירות שנוצרו על ידי כל דולר של נכסים. # - ad_banner_2 - #

עכשיו זה צריך להיות קל יותר לראות מדוע ה- Z- ציון הוא כזה מדד טוב של הבריאות הפיננסית של החברה. חברה בריאה (א) שומרת על נכסים נזילים מספיק כדי לשלם את כל החשבונות הם צפויים, (ב) קרנות הצמיחה שלה עם רווחים, (ג) משקיעה בנכסים שיוצרים רווחים עבור הבעלים שלה, (ד) מקבל אמון של אמון ממשקיעים באמצעות (9)> הקרנת פצצות זמן מתקתקות כעת, לאחר שהבנת את הכוח שמאחורי ציון ה- Z, ייתכן שאתה תוהה אם ישנן חברות אשר ציונים מצביעים על בעיות באופק. למעשה, יש כמה.

אם אתה מעוניין לראות רשימה של חברות עם Z- ציונים נמוכים, ההימור הטוב ביותר שלך הוא להשתמש screener המניות. יש שימושי (ללא תשלום) screener זמין ב ADVFN.com הכוללת פרמטר Z- ציון. השתמשנו ב- ADVFN screener כדי לחפש חברות ייצור מבוססות-ארה"ב הרשומות ב- S & P 500 עם שווי שוק של מעל 4 מיליארד דולר ו- Z- ציון מתחת ל -1.8. להלן התוצאות (נכון ל -12 באפריל 2010):

למרות שזה לא מפתיע לראות את homebuilder מוכה כמו

Pulte (NYSE: PHM)

ברשימה, זה אולי לא היה ברור כי חברות כמו

ג'נרל אלקטריק, Caterpillar ו הרלי דיווידסון ( ) נראה פגיע, יותר מדי. זכור, רק בגלל חברה נושאת Z- ציון מתחת 1.8 לא אומר פשיטת רגל היא המסקנה המתבקשת. בהתחשב במיתון, זה לא מפתיע לראות חברות רבות ברשימה כי בנסיבות רגילות לא יוצגו. חשוב גם לזכור כי חברות רבות לעשות להקפיץ בחזרה ממצב כלכלי קשה. וכמו כל התוצאות screener המניות, רשימת החברות יש לראות כנקודת מוצא לניתוח נוסף, לא המלצה מיידית לקנות / למכור.